农林牧渔行业年度策略：逆境反转，静待周期-20211121-华泰证券-35页_1mb

逆境反转，静待周期

核心内容

2022年农业板块的投资逻辑基于行业周期波动，重点在于生猪养殖、种子、饲料和动保板块。2021年1-10月农林牧渔板块整体下跌17.21%，其中生猪养殖跌幅最大，主要由于行业盈利能力下降。2022年行业有望迎来反转，生猪养殖板块将是核心投资主线，种子板块因转基因商业化迎来曙光，饲料龙头继续领跑，动保板块关注头部企业，宠物行业保持高成长性。

主要观点

1. 生猪养殖板块：

   • 行业产能持续去化，预计2022年4月能繁母猪存栏量降至4000万头，但实际产能下降速度较慢，预计在2022年7-8月才可能出现明显拐点。
   • 投资时点将在2022年，这是猪周期中最煎熬的一年，也是成本大幅改善的一年。
   • 建议关注龙头企业及高弹性二三线企业。

2. 种子板块：

   • 转基因商业化进入落地期，政策修订将缩短转基因应用时间。
   • 国内转基因玉米市场最大，但拥有性状优势的企业较少，种业龙头有望受益。

3. 饲料板块：

   • 饲料行业进入存量竞争时代，龙头企业凭借服务体系、配方研发及整体解决方案能力持续提升市场份额。
   • 海大集团市占率稳步提升，2021年上半年市占率已达5.58%。

4. 动保板块：

   • 2022年收入增速承压，但头部企业市场份额仍有望提升。
   • 建议关注具有研发优势、产品竞争力及整体防控方案能力的动保企业。

5. 宠物行业：

   • 保持高成长性，关注品牌力提升。
   • 国内宠物企业在产品创新、渠道下沉和品牌打造方面有较大潜力。

关键信息

• 生猪养殖：

  • 2021年10月能繁母猪存栏量为4365万头，预计2022年4月降至4000万头。
  • 实际产能下降速度慢于能繁数据，预计2022年7-8月出现实际产能拐点。
  • 2021年前三季度出栏量同比增长35.9%，全年可能达7亿头。

• 种子：

  • 农业部拟修订转基因相关法规，有望加速商业化。
  • 国内转基因玉米市场最大，但拥有性状优势的企业屈指可数。
  • 转基因玉米渗透率有望提升，带动种业龙头受益。

• 饲料：

  • 行业进入存量竞争，龙头市占率持续提升。
  • 海大集团市占率从2012年的2.02%上升至2021年上半年的5.58%。

• 动保：

  • 头部企业市场份额提升，但2022年收入增速承压。
  • 建议关注研发能力强、产品竞争力高、具备整体防控方案能力的动保企业。

• 宠物行业：

  • 2020年中国宠物行业市场规模达2203亿元，线上销售增长迅速。
  • 中宠股份、佩蒂股份等企业收入增长显著，建议关注品牌力提升。

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风险提示

• 猪价不及预期
• 生猪出栏量不及预期
• 原材料价格上涨
• 非洲猪瘟或其他疫病风险
• 转基因审批进度不达预期
• 自然灾害风险
• 种子品种推广不达预期
• 宠物市场拓展不及预期