交通运输行业_摆脱价格管制_出行有望迎来戴维斯双击__31页_3mb

天风交运姜明团队报告总结

核心内容

本报告主要分析交通运输行业，重点聚焦航空、铁路和机场板块，探讨供需关系改善、票价改革、价格机制调整对行业带来的影响。报告认为，随着价格管制的逐步放开，行业将进入“戴维斯双击”阶段，即业绩和估值同步提升。

主要观点

航空板块

• 供需改善：2018年航空业机队增速放缓，供需差显现，客座率有望提升。
• 票价改革：民航局发布票价改革方案，核心商务干线全面放开，票价上限提升，有利于航空公司提价。
• 核心航线提价潜力大：部分航线全价票涨幅可达75%，具备连续提价能力。
• 业绩与估值提升：预计2018年三大航（国航、南航、东航）业绩提升幅度分别为50%、42%、53%，估值有望回升至15倍以上，2019年进一步提升至10倍以下。
• 投资建议：继续推荐三大航（A+H股），关注上海航线相关的吉祥航空。

铁路板块

• 票价改革推进：高铁票价自主定价权逐步落实，普客价格改革也在进行中。
• 资产证券化：广深铁路、大秦铁路等具备资产注入和土地开发潜力，可提升业绩。
• 非航收入驱动：机场非航业务成为业绩增长的重要引擎，2018年进入兑现期。
• 投资建议：推荐广深铁路、大秦铁路、上海机场、白云机场、上港集团、深高速、山东高速、建发股份、韵达股份、安通控股。

机场板块

• 航空主业：机场吞吐量为主，起降架次增速放缓，但非航收入将带动整体业绩增长。
• 非航收入进入兑现期：上海机场免税业务重启、招标结果预期超预期，将推动业绩提升。
• 投资建议：推荐上海机场、白云机场。

关键信息

航空票价改革

• 市场化航线范围扩大：从724条增至1030条，核心公商务干线全面放开。
• 提价幅度：每条航线每航季无折扣票价上浮累计不超过10%。
• 票价改革带来的业绩提升：假设2017年业绩为基数，国航、南航、东航的业绩弹性分别为30%、35%、37%。

机队扩张与供给

• 机队增速下降：2018年机队引进速度下降约2个百分点，行业供给增速低于2017年。
• 空域资源紧张：航路交错重叠，时刻供给受限，进一步压缩供给。

铁路建设与改革

• 建设压力：2018年高铁里程建设年均增长率仍超过10%。
• 混改推进：2017年12月深化铁路货运价格市场化改革，部分货种实行市场调节价。
• 资产证券化：广深铁路、大秦铁路等具备土地开发潜力，可带来显著收入增长。

快递与航运

• 快递行业：估值相对合理，但提升空间有限，行业集中度提升。
• 航运板块：稳复苏、紧平衡，集运具备交易性机会，推荐安通控股和中远海控。

总结

• 航空行业：供需改善、票价改革、核心航线提价潜力大，三大航业绩和估值有望双击。
• 铁路行业：票价改革和资产证券化是主要驱动力，广深铁路和大秦铁路是核心推荐标的。
• 机场行业：非航收入将成为业绩增长引擎，上海机场和白云机场值得关注。
• 其他板块：快递行业进入平稳期，航运板块具备交易机会，高速和海南主题也存在投资潜力。

风险提示

• 宏观经济下滑：可能影响整体出行需求。
• 油价上涨：对航空业成本构成压力。
• 改革不及预期：可能影响票价和供需变化。
• 行业竞争加剧：快递行业竞争格局可能恶化。
• 政策变化：铁路和航空政策调整可能带来不确定性。