交通运输行业投资策略：摆脱价格管制，出行板块有望迎来戴维斯双击！-20171212-天风证券-57页-3mb

交通运输行业2018年投资总结

核心内容概述

2018年交通运输板块投资机会主要来自居民出行消费升级以及价格机制改革带来的行业弹性。重点推荐航空、铁路、机场三大板块，同时关注公路、航运、港口及物流领域。整体观点为“强于大市”，认为行业在供需优化和市场化改革背景下有望迎来业绩与估值的双重提升。

主要观点与关键信息

1. 航空板块：供需优化与价改预期推动票价上涨

• 供需格局变化：2018年机队增速放缓，民航新政严控主流机场时刻，行业竞争格局趋稳。
• 需求增长强劲：居民消费升级持续推动民航需求，预计客运量仍保持旺盛增长。
• 票价弹性提升：2020年国内线票价市场化放开窗口期临近，票价有望逐步松动，叠加高铁灵活定价，形成共振效应。
• 核心推荐标的：中国国航、南方航空、东方航空、吉祥航空。

2. 机场板块：非航收入驱动业绩增长，全球估值优势凸显

• 非航收入成为增长引擎：2018年非航收入（如免税、商业租赁）仍是机场业绩弹性主要来源。
• 市场化改革推进：机场收费标准调整落地，推动业绩提升。
• 国际线与免税利好：上海机场、白云机场、深圳机场因其国际线占比高和免税业务优势受到重点推荐。
• 估值优势提升：随着A股参与者国际化，国内机场在全球范围内的估值优势将进一步体现。

3. 铁路板块：改革加速，价格市场化带来盈利提升

• 高铁定价权放开：2016年起高铁价格市场化改革启动，2017年部分线路开始尝试自主定价。
• 改革压力与资产证券化：铁总面临债务压力和改革任务，推动价格市场化和土地资产盘活。
• 核心受益标的：广深铁路、铁龙物流、大秦铁路。
• 改革预期提升股价弹性：铁路板块有望因改革预期和价格调整而获得更大弹性。

4. 公路板块：关注低估值、高股息、转型机会

• 货运复苏与出行升级：2017年以来公路货运持续复苏，出行再升级，盈利能力稳健。
• 投资策略：推荐低估值、高股息、具备转型潜力的公司，如深高速、山东高速、粤高速A。

5. 航运与港口：稳复苏与主题投资机会

• 集运板块交易性机会：2018年集运板块因海外经济数据超预期和集中度提升存在交易机会。
• 港口主题驱动：上海自贸港区、粤港澳大湾区、杭州大湾区建设将带来投资机遇。
• 推荐标的：安通控股、中远海控、上港集团、深赤湾A、宁波港。

6. 物流板块：快递与综合物流关注业绩预期差

• 快递行业分化：2018年快递行业增速预计放缓，但集中度提升，竞争格局稳定。
• 业绩驱动因素：单价与成本的博弈是关键，关注韵达股份、顺丰控股、圆通速递、申通快递。
• 综合物流：建发股份、外运发展为推荐标的，关注行业转型和资产运营能力。

核心推荐标的

关注标的：山东高速、粤高速A

风险提示

• 宏观经济超预期下滑
• 国企改革不及预期
• 航空票价上涨不及预期
• 快递行业竞争格局恶化

政策与市场背景

• 民航价格市场化：2017年已形成竞争的国内航线票价由政府指导价改为市场调节价，2020年将全面放开。
• 铁路改革：高铁价格市场化、普客定价改革、资产证券化持续推进。
• 机场改革：收费标准调整，非航收入成为主要增长点，免税业务带来估值提升。
• 行业趋势：消费升级、市场化改革、资产整合、国际化拓展是推动板块增长的核心因素。

图表与数据支持

• 民航发展：2000-2017年民航旅客运输量年均增长13.2%，客座率接近83%。
• 高铁发展：2016年高铁营业里程达2.2万公里，2020年预计达3万公里。
• 票价与收入：京沪线票价从2004年1100元升至2015年1240元，占城镇人均收入比例从12%降至4%。
• 机场收入：2017年机场行业指数涨幅达48.1%，远超沪深300指数。

总结

2018年交通运输行业在供需优化与价格市场化改革的推动下，有望迎来戴维斯双击。航空、铁路、机场三大板块是核心受益标的，其增长逻辑主要体现在消费升级、市场化定价、资产整合和国际化布局。此外，公路、航运和物流板块亦有结构性机会，但需关注行业分化与改革进展。整体来看，板块估值提升与业绩增长并存，是值得重点关注的领域。