宏观经济3月报：政策效果即将显现-20190331-东海证券-43页_3mb

2019年3月宏观经济分析报告总结

核心内容概览

本报告分析了2019年3月中国及全球宏观经济形势，重点包括国内政策调整、经济基本面、金融市场动态及国际关系变化等方面，揭示了经济运行中的主要问题与未来趋势。

主要观点

1. 国内政策调整

• GDP增长目标下调：2019年GDP增长目标设定为6.0%-6.5%，较2018年的6.5%有所下调，表明国家对经济下行压力的预期，但仍强调稳增长。
• 财政政策加力提效：财政赤字率提高至2.8%，财政赤字为2.76万亿元，体现出积极的财政政策，旨在支持基建、促进就业和激发市场活力。
• 货币政策松紧适度：强调保持流动性合理充裕，M2和社融增速与名义GDP增速相匹配，同时不搞“大水漫灌”，表明政策的稳健性。
• 减税降费力度加大：预计全年减税降费规模近2万亿元，包括增值税和社保费率下调，旨在减轻企业负担，激发市场活力。
• 结构性去杠杆：重点降低企业杠杆率，同时稳住居民杠杆率，通过多种手段防范金融风险。

2. 经济基本面

• 工业增加值回落：1-2月规模以上工业增加值同比实际增长5.3%，但环比有所回升，显示部分行业回暖。
• 固定资产投资小幅回升：1-2月固定资产投资完成额累计同比增长6.1%，其中基建投资增长4.3%，制造业投资则有所回落。
• 消费小幅反弹：受春节因素影响，社会消费品零售总额当月增长8.2%，但整体增速仍偏弱。
• 进出口增速回落：2月出口同比-5.2%，进口同比-20.7%，贸易顺差大幅下降，显示外部环境对经济的拖累。

3. 金融市场动态

• 社融增速企稳：1-2月新增社融5.34万亿元，同比多增1.07万亿元，显示金融体系逐步恢复活力。
• 货币政策工具灵活运用：通过降准、调整利率等手段保持流动性合理充裕，促进宽信用。
• 外商投资法实施：外商投资法发布，进一步放宽市场准入，推动外商投资。

4. 国际形势变化

• 中美经贸磋商取得进展：第八轮中美经贸高级别磋商在北京举行，双方在协议文本上取得新进展，显示中美关系仍有合作空间。
• 英国“脱欧”不确定性增加：英国议会多次否决“脱欧”协议，导致“无协议脱欧”风险上升，进一步影响欧洲经济。
• 全球经济增长放缓：OECD下调2019和2020年全球经济增长预期，显示全球经济面临下行压力。

关键信息

中国国内政策亮点

• 就业优先政策：首次将就业优先政策置于宏观政策层面，显示对民生问题的重视。
• 房地产税立法稳步推进：2019年继续推进房地产税立法，但预计不会在年内落地。
• 资本市场改革：设立科创板并试点注册制，促进多层次资本市场发展，提升直接融资比重。
• 金融开放：易纲提出扩大金融业对外开放，包括全面放开外资准入、放宽业务范围等。

海外动态

• 美联储政策：维持联邦基金利率不变，计划9月结束缩表，显示对经济的耐心态度。
• 美国经济放缓：四季度GDP下修至2.2%，核心PCE同比1.4%，显示经济面临一定压力。
• 英国“脱欧”困局：议会多次否决协议，增加无协议脱欧风险，影响英国与欧盟关系。
• 土耳其货币危机：里拉隔夜互换利率飙升至1200%，引发市场动荡，影响新兴市场。

结论

2019年3月，中国经济在面对下行压力时，通过减税降费、财政与货币政策调整、结构性去杠杆等措施，努力保持稳定增长。尽管工业增加值、出口等指标仍面临挑战，但政策效果逐步显现，市场信心有所恢复。与此同时，全球经济增长放缓，中美关系和英国“脱欧”问题的不确定性，对中国经济形成外部压力。总体来看，中国经济虽有一定下行压力，但通过政策调整和市场改革，有望实现稳中求进。