通信行业2017年年报及2018年一季报综述：整体业绩表现平淡，持续关注结构性机会-20180501-光大证券-14页-1mb

通信行业2017年年报及2018年一季报综述总结

核心内容

通信行业在2017年整体表现较为平淡，收入增速居中，利润表现有所下滑。然而，2018年第一季度显示出盈利能力改善的迹象，行业整体估值进入底部区域，结构性机会值得重点关注。

主要观点

1. 收入与利润表现

• 2017年：通信板块124家上市公司合计实现营收4271亿元，同比增长20%；归属母公司股东净利润139亿元，同比减少11%。
• 2018年Q1：通信板块营收同比增长18%，归母净利润同比增长28%，显示出行业在2018年Q1盈利能力有所改善。
• 2017年营收增速较2016年提高5个百分点，但净利润首次出现下滑，反映出运营商资本开支持续下滑对行业的影响。

2. 盈利能力

• 2017年：毛利率同比下滑0.8个百分点，净利率同比下滑1.1个百分点。
• 2018年Q1：毛利率同比持平，净利率环比提升3.9个百分点，盈利能力改善明显。
• 费用率方面，销售费用率和管理费用率有所降低，财务费用略有上升。

3. 行业内部分化

• 表现亮眼的子板块：光通信、物联网、专网通信和北斗与卫星通讯。
• 表现较差的子板块：无线射频和通信增值服务，受行业投资周期影响较大。
• 2017年，净利润增速大于30%的公司占比为29%，而净利润负增长的公司占比增至41%。

4. 估值情况

• 通信板块当前市盈率（TTM）为58倍，处于近年来低位。
• 经过两年左右的估值消化，行业已进入中底部区域，估值具备一定吸引力。

5. 结构性机会推荐

• 卫星应用：重点推荐华力创通，关注海格通信、合众思壮。
• 物联网：推荐高新兴、日海通讯、宜通世纪，预计2018年将迎来爆发。
• 5G与光通信：5G投资年预计从2019年开始，重点推荐烽火通信、光迅科技、中际旭创。
• 企业级通信：推荐光环新网、星网锐捷、亿联网络。

关键信息

2018年Q1盈利数据

• 营收：987亿元，同比增长18%，高于去年同期15%。
• 归母净利润：38.09亿元，同比增长28%，高于17年同期22%。
• 环比：营收环比17年Q4下降25%，但归母净利润实现扭亏。

重点上市公司推荐

风险提示

• 光通信需求不及预期：受运营商资本开支下滑影响。
• 物联网发展进度不及预期：涉及芯片成本、网络覆盖和政府推进力度。
• 中兴“禁运”事件负面影响：可能对相关公司造成不利影响。

附录信息

• 通信板块经过两年估值消化，进入中底部区域。
• 2018年Q1多家公司业绩出现显著改善，如星网锐捷、光环新网等。
• 5G投资预期从2019年开始，行业有望迎来业绩拐点。

结论

通信行业在2017年整体承压，但2018年Q1显示出盈利能力改善的迹象。未来重点应关注卫星应用、物联网和5G等细分领域，这些领域具备良好的增长潜力和投资机会。同时，需警惕行业内的风险因素，如光通信需求、物联网发展及中兴事件对行业的影响。