20190811-东吴证券-通信行业行业点评报告：中国移动投资指引符合预期，5G投资持续增长、在总量和结构性方面仍有持续超预期可能_8页_502kb

通信行业行业点评报告总结

核心内容

本报告主要分析中国移动2019年资本开支指引及其对5G投资的影响，强调未来2-3年将是5G建设高峰期，对通信行业相关细分领域和个股提出投资建议。

主要观点

• 投资指引符合预期：中国移动2019年全年资本开支不超过1660亿元，较2018年略有下降，但5G投资占比仍达14.46%。资本开支占营收比约为22.33%，与历史水平一致，符合市场预期。
• 5G投资持续增长：尽管整体资本开支有所下滑，但5G投资力度较年初计划提升，预计在未来2-3年进入建设高峰期，5G投资总量和结构性方面仍有超预期可能。
• 无线与传输板块受益：无线和传输合计资本开支占比为70-80%，高峰期可能超过80%。随着移动用户数和流量增长，运营商将加大无线和传输网络投资，带动相关设备厂商业绩增长。
• 投资建议：重点推荐中兴通讯、中国联通、世嘉科技、烽火通信、中际旭创等个股，建议关注5G网络建设相关的中石科技、沪电股份、深南电路、俊知集团、太辰光、瑞斯康达、新易盛、光迅科技等公司。

关键信息

资本开支与营收占比

• 2019年资本开支占营收比约为22.33%，与历史3G、4G时期保持一致。
• 5G投资在2019年预计为240亿元，占全年资本开支的14.46%。

5G投资趋势

• 4G时期，中国移动资本开支占比逐年上升，从37.47%（2014年）提升至40.43%（2015年）。
• 5G投资在总量和结构性方面仍有超预期可能，尽管整体资本开支略有下降，但5G投资占比提升。

无线与传输板块

• 无线和传输合计资本开支占比为70-80%，未来三年无线投资增幅显著。
• 随着用户数和流量增长，运营商将加大传输网络扩容，带动相关设备厂商业绩增长。

投资建议

重点关注个股

建议关注个股

• 中石科技（300684）
• 沪电股份（002463）
• 深南电路（002916）
• 俊知集团（1300.HK）
• 太辰光（300570）
• 瑞斯康达（603803）
• 新易盛（300502）
• 光迅科技（002281）

风险提示

1. 收入端承压：运营商可能因收入压力削减建网规模或压价，导致设备商和光器件厂商订单减少、毛利率下滑。
2. 政策支持减弱：若国家对5G、物联网等领域的扶持政策减弱，可能影响运营商部署意愿，导致资本开支下滑。
3. 5G标准化滞后：若5G产品标准化和研发进度不及预期，可能影响商用部署时间，导致上游企业持续承压。
4. 高流量应用不足：若杀手级应用迟迟未出现，数据流量增速放缓，可能影响运营商扩容意愿。
5. 运营成本上升：通信设备厂商运营成本上升可能导致毛利率下降，影响盈利能力。
6. 汇率波动风险：出口型企业可能因汇率波动面临汇兑损失。
7. 中美贸易摩擦风险：若中美贸易摩擦未缓解，可能对相关企业出口业务产生负面影响。