20180502-华泰证券-2017年年报_2018年一季报综述_一季度盈利改善_关注军工通信_21页_1mb

报告摘要

通信行业研究总结

核心内容概述

2018年第一季度，通信行业整体盈利状况有所改善，尽管2017年运营商资本开支下滑导致行业整体业绩承压。报告指出，2017年三大运营商收入稳定增长，但资本开支下降影响了通信板块整体表现。2018年一季度，运营商整体收入和净利润增速提高，其中中国联通净利润增速显著，达到374.75%。报告重点推荐了军工通信、专网通信、5G相关企业及云计算标的，认为这些领域具有较高的增长潜力。

主要观点

运营商表现：
- 2017年，三大运营商合计收入同比增长3.48%，归母净利润同比增长5.05%。
- 2018年一季度，运营商整体收入同比增长3.64%，净利润同比增长7.81%。
- 中国联通在2018年一季度净利润增速高达374.75%，表现出强劲的盈利能力。
通信板块整体情况：
- 剔除运营商后，2017年通信板块收入同比增长19%，净利润基本持平。
- 2018年一季度，剔除运营商后通信板块收入同比增长22%，净利润同比增长21%，盈利状况有所改善。
- 4G建设高峰已过，5G尚未启动，通信板块整体业绩受到一定影响。
细分领域表现：
- 军工通信、专网通信、光纤线缆板块收入和净利润增速双增长。
- 云计算、IDC、大数据、物联网等新业务成为运营商新增长点，收入增长显著。
- 移动支付是唯一一个在2017年报中实现收入和净利润双增长的子板块。
资本开支趋势：
- 2018年运营商资本开支规划为2911亿元，同比下滑6%。
- 4G建设高峰过去，为蓄力5G建设，资本开支或将进一步下滑。
投资建议：
- 推荐关注军工通信板块，认为其基本面有所好转，有望迎来业绩回升。
- 推荐中国联通，认为其未来发展可期。
- 推荐5G受益确定性较强的烽火通信和光迅科技。
- 建议关注云计算标的亿联网络和天源迪科。
- 专网通信龙头海能达也值得关注。

关键信息

行业评级：
- 通信设备制造Ⅱ：增持（维持）
- 通信运营Ⅱ：增持（维持）
重点推荐公司：
- 烽火通信：预计2018年EPS为0.87元，P/E为31.36倍。
- 海格通信：预计2018年EPS为0.22元，P/E为49.73倍。
风险提示：
- 运营商资本开支大幅下滑。
- 军工通信、专网通信订单不及预期。
- 云计算发展不及预期。

图表目录

图表1：2015-2017三大运营商收入稳定增长
图表2：2015-2017三大运营商归母净利润恢复增长
图表3：2016-2017运营商移动数据业务收入
图表4：2016-2017运营商语音业务收入
图表5：2016-2017运营商移动用户增加量
图表6：2016-2017运营商4G用户数
图表7：2016-2017运营商无线用户ARPU
图表8：2016-2017运营商4G用户ARPU
图表9：2016-2017运营商无线用户DOU
图表10：2016-2017运营商4G用户DOU
图表11：2016-2017运营商有线宽带业务收入
图表12：2016-2017运营商宽带用户数
图表13：2016-2017运营商FTTH用户数
图表14：2016-2017中国移动创新业务收入
图表15：2016-2017中国联通IDC/云计算、产业互联网业务收入
图表16：2016-2017中国电信IDC、云、大数据业务收入
图表17：2017Q1、2018Q1运营商营运收入
图表18：2017Q1、2018Q1运营商归母净利
图表19：2016-2018年运营商资本开支及资本开支计划
图表20：2006-2017移动通信基站设备产量及同比增速
图表21：2015-2017运营商4G基站数量及2018年预测基站数
图表22：2017年通信板块上市公司收入、净利润及增速
图表23：2016-2017通信子板块收入增速
图表24：2016-2017通信子板块净利润增速
图表25：2016-2017年通信板块商誉
图表26：2018Q1年通信板块上市公司收入、净利润及增速
图表27：2017A、2018Q1通信子板块收入增速
图表28：2017A、2018Q1通信子板块净利润增速
图表29：通信板块2018年上市公司一季报中对2018年上半年业绩的预告

总结

整体来看，通信行业在2017年受到运营商资本开支下滑的影响，业绩承压，但2018年一季度盈利状况有所改善。军工通信和专网通信表现突出，预计未来将受益于5G建设的启动。同时，新业务如IDC、大数据、物联网等成为运营商新的增长点。报告建议投资者关注这些领域，并特别推荐烽火通信、海格通信、中国联通、光迅科技、亿联网络、天源迪科和海能达等公司。

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