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报告摘要
杰瑞股份2018年上半年业绩总结
核心内容
杰瑞股份在2018年上半年实现了显著的业绩增长，预计盈利为1.8亿至2.0亿元，同比增长500%至550%，远超市场预期。这一增长主要得益于油田服务市场回暖及美元升值带来的汇兑收益。
主要观点
业绩超预期
- 公司2018年上半年盈利预测为1.8亿~2.0亿元，同比增长500%~550%，超出此前一季度预测的1.2亿~1.4亿元。
- 增长原因包括：
- 油田服务市场需求增加，带动毛利增长。
- 公司美元资产升值，提升净利润。
钻完井设备市场地位突出
- 公司在钻完井设备领域处于全球领先地位，自2014年推出世界首台4500型压裂车“阿波罗压裂车”。
- 实现核心零部件（如柱塞泵）的自主研发，进一步增强了产品竞争力。
- 2017年钻完井设备板块毛利率为36%，收入6.2亿元；预计2018年该板块收入将达15亿元，毛利率有望突破40%。
油田技术服务逐步贡献利润
- 公司在2015年行业低谷后积极拓展油田技术服务业务。
- 2017年该板块毛利率仅为6.4%，但2018年上半年毛利增长超预期，显示行业需求提升和公司竞争力增强。
- 预计油田技术服务将逐步成为公司新的利润增长点。
其他业务板块增长潜力
- 维修改造与配件销售、工程设备、环保服务及设备等板块也有望随行业景气度提升和公司实力增强，实现收入和毛利率的双重增长。
盈利预测与投资评级
- 东吴证券上调公司盈利预测，预计2018-2020年公司利润分别为5.0亿、7.0亿、9.0亿元，EPS分别为0.52元、0.73元、0.94元。
- 对应PE分别为33倍、23倍、18倍，维持“增持”评级。
关键信息
财务数据预测
| 指标 | 2017A | 2018E | 2019E | 2020E |
|---|---|---|---|---|
| 营业收入（百万元） | 3,187 | 4,202 | 5,471 | 6,497 |
| 同比增长(%) | 12 | 32 | 30 | 19 |
| 归母净利润（百万元） | 68 | 498 | 699 | 900 |
| 同比增长(%) | -44 | 634 | 40 | 29 |
| 每股收益(元/股) | 0.07 | 0.52 | 0.73 | 0.94 |
| P/E(倍) | 239 | 33 | 23 | 18 |
市场数据
| 指标 | 数据 |
|---|---|
| 收盘价(元) | 16.90 |
| 一年最低/最高价 | 12.10/20.56 |
| 市净率(倍) | 2.04 |
| 流通A股市值(百万元) | 11284.06 |
基础数据
| 指标 | 数据 |
|---|---|
| 每股净资产(元) | 8.29 |
| 资产负债率(%) | 21.66 |
| 总股本(百万股) | 957.85 |
| 流通A股(百万股) | 667.70 |
财务指标
| 指标 | 2017 | 2018E | 2019E | 2020E |
|---|---|---|---|---|
| 毛利率(%) | 26.8% | 30.2% | 31.8% | 33.0% |
| EBIT Margin(%) | 5.8% | 12.6% | 14.5% | 16.1% |
| 销售净利率(%) | 2.1% | 11.8% | 12.8% | 13.8% |
| ROIC(%) | 2.2% | 5.0% | 7.2% | 8.8% |
| ROE(%) | 0.9% | 6.0% | 7.9% | 9.4% |
| 净利润增长率(%) | -44% | 634% | 40% | 29% |
风险提示
- 油价波动风险
- 汇率变动风险
- 境外法律风险
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投资评级标准
- 增持：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘介于5%与15%之间。
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