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美豆天气炒作进入尾声，豆粕受宏观因素压制

核心内容概述

本报告分析了2022年9月26日豆粕市场的走势及影响因素，指出当前市场主要受到宏观因素和天气炒作的双重影响。随着美国天气炒作逐渐进入尾声，豆粕价格的上涨动力减弱，而宏观环境中的加息和制造业PMI数据疲软进一步压制了市场情绪。同时，国内大豆进口量下降、压榨利润转正、豆粕库存周期性去库等基本面因素也对市场产生重要影响。

主要观点

• 连粕走势：预计高位震荡，出现阶段性反弹，操作上建议逢高做空。
• 宏观压制：美国加息75bp叠加欧洲制造业PMI初值为48.5，创2008年以来新低，市场悲观情绪加剧。
• 进口大豆到港预期：一旦进口大豆到港量增加，豆粕期现价格将从高位回落。
• 风险提示：第三季度飓风可能影响美国港口，存在不确定性；宏观风险仍需关注。

周度重点

• 中国大豆进口量下降：

  • 8月份进口量为716万吨，环比减少9.06%，同比减少24.49%。
  • 预计9-10月进口大豆约1000万吨。

• 大豆压榨利润转正：

  • 截至9月16日，美湾、美西、南美大豆CNF进口价分别为654美元/吨、657美元/吨、661美元/吨。
  • 9月23日当周，国内111家油厂大豆实际压榨量为205.43万吨，环比增加13.79%，同比增加19.95%。
  • 开机率为71.4%，环比上升8.65个百分点，去年同期为60.41%。

• 豆粕库存周期性去库：

  • 截至9月23日，全国豆粕库存量为49.34万吨，较上周减少4.9万吨。
  • 预计豆粕库存将在十月出现阶段性低点。

USDA供需平衡表分析

美国大豆供需平衡表（22/23年度）

• 种植面积：8750万英亩，环比减少50万英亩。
• 单产：50.5蒲式耳/英亩，超预期下降1.4蒲式耳/英亩。
• 产量：43.78亿蒲式耳，环比减少1.53亿蒲式耳。
• 期末库存：2亿蒲式耳，环比减少0.45亿蒲式耳。
• 库存消费比：4.51%，表明库存处于较低水平。

巴西大豆供需平衡表（22/23年度）

• 产量：维持预估1.49亿吨。
• 压榨量：上调至5050万吨。
• 期末库存：2936万吨，较8月下降50万吨。
• 库存消费比：20.55%，显示供需关系趋于平衡。

阿根廷大豆供需平衡表（22/23年度）

• 旧作进口量：调增至350万吨。
• 期末库存：调整至2540万吨。
• 库存消费比：47.97%，表明库存压力有所缓解。

国外数据

• 美国大豆种植情况：

  • 截至9月20日，美国土壤正常情况为31.02%，较上周下降2.74%。
  • 截至9月18日，美国大豆优良率为55%，较上周下降1%。
  • NOAA预测大西洋飓风季节将出现6至10次飓风，其中3至6次为大飓风，可能影响港口运作。

• 美国大豆出口：

  • 截至9月15日，21/22年度美豆出口销售累计量为5676.48万吨。
  • 截至9月23日，22/23年度美豆对中国销售累积量为31.47万吨，未装运量为1301.07万吨。

国内数据

• 菜籽与菜粕进口：

  • 8月份中国菜籽进口累计值为79.88万吨，同比减少50.74%。
  • 8月份中国菜粕进口累计值为153.05万吨，同比增加12.64%。
  • 2023年1月起，进口菜粕将允许交割，预计明年菜粕供应将宽松。

• 菜粕库存：

  • 截至9月16日，中国主要油厂菜粕库存为2.2万吨，环比下降16.35%。

• 生猪市场：

  • 生猪收购价：截至9月16日，全国生猪平均收购价为23.95元/公斤，环比上涨0.24元/公斤。
  • 养殖利润：截至9月23日，外购仔猪和自繁自养生猪的养殖利润分别为795.76元/头和757.98元/头。
  • 生猪存栏：7月份能繁母猪存栏为4298万头，环比增加0.49%。
  • 生猪出栏体重：截至9月22日当周，全国生猪平均出栏体重为127.68公斤/头，环比增加0.38%，同比增加2.87%。

关键信息总结

• 美豆天气炒作尾声：市场对美豆天气炒作的关注度逐渐降低，利好因素有限。
• 国内豆粕支撑力增强：高基差和短期供应偏紧支撑豆粕价格，但需警惕进口大豆到港量增加带来的价格回落。
• 宏观因素压制：美国加息和欧洲制造业PMI数据疲软，导致市场情绪悲观。
• 豆粕库存周期性去库：国内豆粕库存持续下降，预计十月将出现阶段性低点。
• 菜粕供应宽松预期：2023年1月起允许进口菜粕交割，预计明年菜粕供应将增加，对豆粕形成替代压力。
• 生猪市场回暖：生猪收购价和养殖利润逐步上升，对豆粕需求形成支撑。

风险提示

• 美国港口受飓风影响，可能导致大豆到港延迟。
• 宏观经济环境存在不确定性，如加息政策和制造业PMI数据波动。

联系方式

• 东吴期货研究所
• 联系电话：400-680-3993
• 官方网站：http://yjs.dwfutures.com

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