20210802-浦银国际证券-7月中国宏观数据点评_经济扩张边际放缓_需关注连锁效应和外生因素的负面影响_6页_1mb

7月中国宏观数据总结

核心内容

2021年7月中国制造业和非制造业PMI均出现边际回落，经济扩张速度放缓。综合PMI产出指数降至52.4%，为4个月来最低值，表明整体经济活动有所降温。

主要观点

• PMI数据回落：制造业PMI环比回落0.5个百分点至50.4%，低于市场预期；非制造业PMI环比下降0.2个百分点至53.3%，为今年3月以来最低值。整体经济扩张趋势边际放缓。
• 小型企业承压明显：小型企业新订单指数从48.8%降至47.3%，连续3个月低于荣枯线。购进价格指数和出厂价格指数分别上涨4.5和1.0个百分点，但价格传导能力差，导致小型企业利润空间受到挤压。小型企业PMI降至47.8%，低于荣枯线，为去年9月以来最低值。
• 从业人员指数分化：制造业从业人员指数回升0.4个百分点至49.6%，服务业从业人员指数回落0.1个百分点至47.5%，均低于荣枯线。建筑业从业人员指数上涨1.8个百分点至52.1%，用工景气度向好。
• 出口订单与生产降速：新出口订单指数降至47.7%，生产指数从51.9%降至51.0%，为去年3月以来新低。出口集装箱运价不断创新高，限制了出口商接单动力。
• 外生因素影响显著：河南洪涝灾害和南京疫情反弹对经济产生实质性影响，但7月PMI数据尚未完全反映这些影响。预计8月经济扩张趋势将进一步放缓，需求端释放可能延迟。

关键信息

PMI数据概览

价格传导能力分析

• 小型企业购进价格指数上涨4.5个百分点至59.2%，出厂价格指数上涨1.0个百分点至51.2%，但价格传导能力差，利润空间或被压缩。
• 制造业购进价格指数为62.9%，出厂价格指数为53.8%，显示价格传导存在不畅。

外生因素影响

• 河南洪涝灾害对交通运输产生负面影响，可能拖累供应商配送时间恢复。
• 南京疫情反弹扩散至多个省份，对双引擎复苏造成更大冲击，8月经济扩张可能进一步放缓。

结论

7月中国宏观数据反映出经济扩张边际放缓，主要受小型企业经营压力、出口订单回落和生产降速等因素影响。同时，外生因素如洪涝灾害和疫情反弹对经济活动造成实质性拖累，需密切关注其后续影响。整体来看，经济复苏态势有所弱化，但制造业和非制造业的预期指数仍保持扩张区间，显示市场信心未完全丧失。