20250801-联储证券-7月PMI数据点评_制造业PMI季节性下降_供需两侧均有待改善_9页_1mb

7 月 PMI 数据点评：制造业和服务业景气度普遍不足，经济修复面临压力

• 核心事件：2025年7月，制造业PMI为49.3%，环比下降0.4个百分点；非制造业PMI为50.1%，环比下降0.4个百分点。制造业PMI连续两个月低于荣枯线50，服务业PMI在临界点边缘，建筑业PMI虽下降但仍扩张。总体显示中国经济景气度不足，需求端弱势明显。

• 制造业分析：需求端，新订单指数降至49.4%和在手订单指数44.7%，均低于荣枯线，指向有效需求不足。供给端，生产指数50.5%扩张，但采购量指数49.5%和从业人员指数48%低于荣枯线。库存方面，原材料和产成品库存指数均低于荣枯线47.7%和47.4%，补库景气不足。价格端，原材料购进价格升至51.5%，超过荣枯线，但出厂价格48.3%仍低于荣枯线，企业利润承压。贸易端，进出口指数和新出口订单指数均低，改革未提振出口。

• 服务业分析：服务业PMI边际下降至50%，位于荣枯线临界点。新订单指数46.3%和从业人员指数46.4%低于荣枯线，业务活动预期指数56.6%较高，但投入品和销售价格指数均低于荣枯线，需求和成本压力大。

• 建筑业分析：建筑业PMI下降至50.6%，仍处于扩张区间，但速度放缓。新订单指数42.7%和从业人员指数40.9%低于荣枯线，投入品价格指数54.5%上升，销售价格49.2%低于荣枯线，行业整体景气度改善但分化。

• 总体结论：制造业和服务业索引均显示需求不足，供给扩张有限，政策如促消费和稳增长正发力，但地缘风险和基本面修复缓慢可能影响经济。短期需关注政策效果，中长期有望稳经济。