机械设备行业2019年中期投资策略报告：挑战与机遇并存，高端制造大势所趋-20190625-万联证券-34页_1mb

报告摘要

高端制造与基建投资：机械设备行业2019年中期投资策略总结

行业核心观点

机械设备行业在2019年中期呈现出挑战与机遇并存的局面。国际层面，中美贸易摩擦带来的不确定性促使国家大力发展高端装备，以保障产业安全和实现自主可控。国内层面，经济下行压力较大，基建成为经济增长的重要稳定器。因此，报告建议重点关注工程机械、铁路装备和工业机器人三大板块。

投资要点

工程机械

强者恒强：行业呈现明显的多寡头竞争格局，市场份额向龙头企业集中。2019年一季度，三一重工、徐工机械、中联重科营收分别增长75%、34%、42%，显示出较强的竞争优势和成长性。
细分领域龙头：如艾迪精密、恒立液压等，受益于智能制造和国产替代战略，营收增速保持在60%以上。
驱动因素：基建投资回升，尤其是铁路投资反弹，以及存量更新需求释放，推动工程机械行业增长。
风险提示：宏观经济波动、房地产投资放缓等。

铁路设备

三大板块：货运铁路、城轨、动车组维修是重点。
货运铁路：受“公转铁”政策推动，铁路货车和机车采购强度加大，预计为行业带来超过1500亿元的收入。
城轨设备：2019-2021年为城轨通车高峰期，预计新增地铁车辆需求分别为5473辆、10571辆、4961辆。
动车组维修：2019年第一季度，中国中车签订了约296.3亿元的动车组高级修合同，显示出维修市场潜力巨大。
风险提示：市场风险、海外业绩不及预期、政策不确定性等。

工业机器人

短期承压：受下游制造业不景气影响，行业增速下滑可能延续至2019年下半年。
长期成长性：我国工业机器人渗透率相对较低，且人口红利递减、经济结构转型推动机器人行业长期增长。
政策支持：《中国制造2025》等政策为行业提供长期发展支撑。
抗周期企业：建议关注具备下游客户优势、资金优势及抗周期能力的企业。
风险提示：市场需求不及预期、进口部件供应链风险、市场竞争加剧等。

重点关注个股

中国中车（601766）

行业地位：铁路设备绝对龙头，2019年一季度营收同比增长20.49%，归母净利润增长40.21%。
驱动因素：
- “公转铁”政策推动货车和机车采购，预计为公司带来超过1500亿元收入。
- 未来三年城轨通车高峰，公司作为地铁车辆龙头将受益。
- 动车组高级修业务增长强劲，2019年一季度签订296.3亿元合同。
- 新产品包括时速160公里动力集中型动车组和时速600公里高速磁浮样车。
盈利预测：预计2019-2021年归母净利分别为125、140、148亿元，对应PE分别为18.8、16.7、15.9倍，维持“增持”评级。
风险提示：市场风险、海外业绩不及预期、产业政策不确定性等。

美亚光电（002690）

行业地位：专注于光电识别领域的国产替代，2019年一季度营收同比增长36.07%，归母净利润增长40.61%。
驱动因素：
- 色选机市场空间广阔，国内市场和海外市场均未达到天花板。
- 口腔CBCT市场处于增量阶段，市场缺口较大。
- 公司正着力打造口腔医疗设备闭环，预计下半年产品可以上市。
盈利预测：预计2019-2021年归母净利润分别为5.5、6.6、7.6亿元，对应PE分别为38.3、32.1、27.8倍，维持“增持”评级。
风险提示：市场需求不及预期、进口部件供应链风险、市场竞争加剧等。

风险提示

宏观经济波动：增速变化可能影响行业整体表现。
贸易摩擦：可能对出口导向型企业造成负面影响。
基建与房地产投资放缓：可能对工程机械和相关设备需求产生压制。
制造业恢复不及预期：可能延缓工业机器人需求回暖。
行业竞争加剧：可能压缩利润空间，影响企业盈利能力。

行业景气分化

整体景气回升：2019年一季度，机械设备行业营收增长9.9%，归母净利润增长18.5%。
子行业分化：部分子行业如制冷空调设备、冶金矿采化工设备等增长显著，而印刷包装机械、机械基础件等则出现下降。
股价与估值：机械设备行业在2019年上半年表现中游，PE（TTM）为27.7倍，略高于市场平均水平。

行业发展趋势

基建投资回升：铁路投资大幅反弹，预计2019-2020年将达8500亿元，推动铁路设备行业发展。
智能制造与国产替代：工业机器人和相关设备受益于智能制造和国产替代战略，长期成长性明确。
政策支持：多份政策文件推动高端制造和机器人行业的发展，包括《中国制造2025》和《推进运输结构调整三年行动计划》等。

总结

机械设备行业在2019年中期面临宏观经济下行压力和国际贸易不确定性，但通过大力发展高端装备和关注基建投资，行业仍具备成长潜力。报告建议投资者关注工程机械、铁路设备和工业机器人三大板块，其中工程机械受益于基建景气，铁路设备受益于“公转铁”和城轨建设，工业机器人则受益于智能制造和国产替代。重点关注中国中车和美亚光电，它们分别在铁路设备和光电识别领域具备领先优势。行业整体面临一定的风险，但长期来看，高端制造和智能制造仍是主要增长点。

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