宏观定期：下半年积极财政仍将继续发力-20190625-新时代证券-13页_2mb

报告摘要

2019年下半年，积极财政政策将继续发力，重点在于优化支出结构，同时财政收入面临较大压力。财政支出呈现前倾趋势，上半年支出力度和速度均高于往年，特别是基建领域投入显著增加，对一季度经济企稳起到积极作用。然而，受减税降费和经济下行压力影响，财政收入增速明显回落，非税收入成为弥补财政缺口的关键。

财政支出前倾：2019年前五个月财政支出完成全年预算的40%，同比增长12.5%，明显高于过去五年平均水平。其中，一季度支出增速高达15%，远超整体增速，表明财政政策节奏前移。
基建仍是重点：交通运输类支出同比增长47.4%，成为财政支出的主要方向。此外，城乡社区和农林水支出也保持较快增长。
财政赤字提前：一季度财政赤字达到4973亿元，较往年提前，说明财政扩张节奏加快。
财政收入压力增加：受减税降费和经济下行影响，一般公共预算收入同比增速降至3.8%，创2015年2月以来新低。税收收入增速下滑，非税收入贡献提高，尤其是国有资产有偿使用收入和国有资本收益改善。
政府性基金收入下滑：1-5月政府性基金收入同比下降3.8%，其中国有土地使用权出让收入下降6%，成为主要拖累因素。
下半年优化支出结构：财政支出将逐步回归正常增速，重点转向节能环保、教育、科技等领域，以提高财政支出效率。同时，加大社会保障支出，有助于推动减税降费政策落地。
财政政策与经济稳定：财政支出对稳增长和补短板具有重要作用，但若地方政府无法通过其他渠道弥补财政缺口，可能影响财政政策效果。

财政支出数据：
- 2019年前五个月全国一般公共预算支出累计同比增长12.5%，规模为9.30万亿元。
- 交通运输支出同比增长32.7%，节能环保支出增长29.8%，科学技术支出增长29.3%。
- 中央和地方财政支出均同比增长12.5%。
财政收入数据：
- 2019年前五个月全国一般公共预算收入累计同比增长3.8%，规模为8.99万亿元。
- 税收收入增长2.2%，非税收入增长16.1%。
- 个人所得税和增值税出现较大幅度下滑，分别同比下降30.7%和6.8%。
政府性基金：
- 1-5月政府性基金收入累计2.47万亿元，同比下降3.8%。
- 地方政府性基金收入下降4%，其中土地出让金收入下降6%，影响地方政府基建投入积极性。
财政政策调整：
- 下半年财政支出增速预计从12.5%逐步回落至6-8%。
- 加大国企和央企利润上缴，将成为财政收入弥补资金缺口的关键手段。
- 专项债配套融资政策出台，有助于稳定国内需求，推动有效投资。