20250106-山西证券-纺织服饰2025年度策略_优选份额提升_拓客户_扩品类纺织制造商_政策助力服饰需求复苏_33页_4mb

山西证券纺织服装2025年度策略分析

行业评级：同步大市（维持）

一、行业表现回顾

2024年SW纺织服饰板块累计下跌58%，跑输沪深300指数21.96个百分点。其中纺织制造、服装家纺、饰品板块跌幅分别为112%、61.1%、1,232%。10月8日至12月25日板块涨幅领先市场，跑赢大盘384%。

截至2024年底，行业估值处于近五年低位，PE-TTM为20.1倍，估值分位数分别为38.7%和23.7%。

个股亮点：

• 港股：老铺黄金涨幅超1倍；
• A股：华利集团、伟星股份、申洲国际等买入评级标的涨幅居前。

二、基本面分析

（一）国内消费

受疫情影响消退，消费呈现弱复苏态势。2024年1-11月，限额以上纺织服装零售额同比增长0.4%，体育/娱乐用品零售额增长10.5%。线上渠道虽增速放缓，但表现优于线下。

消费者信心：10月信心指数环比增长12.0，接近2024年前高点。

（二）海外消费

欧美终端服饰消费平稳，2024年美国服装销售保持低单位数增长，欧洲零售销售指数持续转正。

出口表现：

• 我国服装出口虽1-11月同比-0.2%，但11月急增43%；
• 越南纺织服装出口呈爆发式增长，11月同比达120%。

三、投资主线

（一）纺织制造

重点龙头：裕元集团、申洲国际、华利集团、伟星股份。
核心策略：

• 份额提升＋客户拓展＋品类扩张。
• 射频：服装代工利润率改善；
• 射频：布局高成长性材料（如UHMWPE、尼龙）。

关注企业：

• 浙江自然（充气床垫＋硬质保温箱）；
• 南山智尚（超高分子量聚乙烯纤维）；
• 健盛集团（棉袜＋无缝产品）。

（二）服装家纺

主线热点：运动户外服饰＋政策补贴品类。

1. 运动户外

关键品类：冲锋衣需求稳健，市场容量持续扩容。
推荐标的：

• 安踏体育（迪桑特、可隆系列增长强劲）；
• 361度（亚冬会独家官方赞助商）；
• 波司登（户外功能服饰布局）。

2. 政策补贴

品类亮点：家纺、童装产品迎来政策利好。
推荐标的：

• 水星家纺、罗莱生活、富安娜；
• 森马服饰（受益童装补贴政策）。

（三）黄金珠宝

核心看点：婚庆“双春年”催化需求，终端景气度修复。
推荐逻辑：

• 周大生、潮宏基、菜百股份、老凤祥（低估值高分红优势）；
• 老铺黄金（门店扩张加速＋品牌升级）。

四、风险提示

1. 贸易风险：美国关税政策变化可能影响纺制造出口；
2. 汇率波动：影响出口利润；
3. 消费复苏不及预期；
4. 黄金价格剧烈波动。

💎 投资建议总结
四大主线布局：

1. 纺织制造龙头：裕元集团、申洲国际、华利集团；
2. 运动户外服饰：安踏、361度、波司登；
3. 政策利好家纺童装：富安娜、水星家纺、森马服饰；
4. 黄金珠宝迎拐点：老铺黄金、周大生。