深度报告-20220912-首创证券-纺织服饰行业深度报告_细分龙头韧性凸显_静待消费环境复苏_21页_1mb

纺织服饰行业深度报告总结

核心内容概述

本报告分析了2022年上半年中国纺织服装行业的整体表现及下半年的展望，指出在疫情持续影响下，纺织制造板块展现出更强的韧性，而服装家纺板块则受到较大冲击。报告建议投资者关注细分龙头，特别是运动户外和纺织制造领域，以把握消费复苏趋势。

主要观点

1. 行业表现回顾

• 营业收入：2022H1纺织服装行业总营收为1503亿元，同比增长3.14%。其中，纺织制造板块营收680.26亿元，同比增长9.36%；服装家纺板块营收822.73亿元，同比下降1.49%。
• 归母净利润：2022H1纺织服装行业总归母净利润为91.5亿元，同比下降20.09%。纺织制造板块归母净利润46.19亿元，同比下降5.17%；服装家纺板块归母净利润45.28亿元，同比下降31.14%。
• 盈利能力：2022H1纺织服装行业整体毛利率29.17%，同比下降2.14个百分点；净利率6.07%，同比下降1.84个百分点。服装家纺板块毛利率和净利率分别下降2.39和2.45个百分点，纺织制造板块毛利率和净利率分别下降0.54和1.11个百分点。
• 费用结构：服装家纺板块销售费用率、管理及研发费用率均高于纺织制造板块，而纺织制造板块的财务费用率相对较低。

2. 下半年展望

• 纺织制造板块：预计下半年订单增速趋缓，但龙头企业凭借供应链优势和人民币贬值的利好，盈利空间有望改善。出口需求虽有所放缓，但龙头企业通过海外产能布局和快反能力，收入韧性更强。
• 服装家纺板块：消费环境仍具不确定性，但运动及户外赛道表现持续高景气。露营、滑雪等细分市场成为亮点，国家政策支持和大众健身热潮推动行业增长。

3. 投资策略

• 优选龙头：建议关注在疫情后具备较强复苏能力的细分行业龙头。
• 投资主线：
  • 运动及户外赛道：推荐安踏体育、特步国际、李宁、361度等具备品牌力和全球化布局的龙头企业。
  • 纺织制造细分领域：推荐华利集团、浙江自然、伟星股份、新澳股份等具备客户关系稳固、产能扩张和产品丰富度提升的公司。

关键信息

• 行业占比：纺织服装行业约占A股总市值的0.61%。
• 政策支持：国家出台多项体育产业政策，推动全民健身、青少年体育及户外运动发展，提升运动户外市场景气度。
• 市场趋势：
  • 露营及滑雪等户外运动市场持续升温，成为新的增长点。
  • 国产运动品牌在疫情和国际品牌供应链受阻背景下，接受度持续提升。
  • 产业转移趋势不变，纺织制造龙头已较早布局东南亚产能，形成竞争优势。
• 风险提示：原材料价格波动、终端需求疲软、汇率波动及全球疫情持续蔓延可能影响行业表现。

重点公司表现

纺织制造板块

• 华利集团：2022H1营收98.99亿元，同比增长20.8%；归母净利润15.62亿元，同比增长21.0%。
• 浙江自然：2022H1营收6.36亿元，同比增长28.4%；归母净利润1.74亿元，同比增长26.9%。
• 伟星股份：2022H1营收18.29亿元，同比增长23.3%；归母净利润3.12亿元，同比增长31.8%。
• 新澳股份：2022H1营收21.19亿元，同比增长20.4%；归母净利润2.42亿元，同比增长40.4%。

服装家纺板块

• 牧高笛：2022H1营收8.67亿元，同比增长61.3%；归母净利润1.13亿元，同比增长111.8%。
• 稳健医疗：2022H1营收51.58亿元，同比增长27.0%；归母净利润8.93亿元，同比增长17.3%。
• 比音勒芬：2022H1营收13.13亿元，同比增长8.6%；归母净利润2.95亿元，同比增长20.2%。

结论

报告整体评级为“看好”，认为在疫情持续背景下，纺织服装行业中的细分龙头具有较强的抗风险能力和复苏潜力。建议投资者关注具有品牌优势、成本控制能力和全球化布局的龙头企业，静待消费环境的进一步复苏。