深度报告-20221110-首创证券-纺织服饰行业深度报告_品牌弱势复苏_制造增长放缓_22页

纺织服装行业深度报告总结

核心内容

本报告分析了2022年前三季度纺织服装行业的财务表现与市场趋势，并对第四季度进行了展望，提出了投资策略与风险提示。

1. 行业财务表现

• 营业收入：2022Q1-Q3纺织服装板块营业总收入为2281亿元，同比增长3.49%。其中，纺织制造板块收入增长10.33%，服装家纺板块收入下降1.71%。
• 归母净利润：2022Q1-Q3纺织服装板块归母净利润为128亿元，同比下降17.99%。其中，服装家纺板块归母净利润下降25.19%，纺织制造板块归母净利润下降9.43%。
• 盈利能力：纺织服装板块整体毛利率为28.70%，同比下降1.17个百分点；净利率为5.60%，同比下降1.52个百分点。服装家纺板块毛利率为38.29%，同比下降0.17个百分点；纺织制造板块毛利率为16.19%，同比下降0.74个百分点。

2. Q4展望

• 纺织制造板块：预计Q4订单增速趋缓，但制造龙头表现韧性较强。原材料价格回调将改善盈利空间，人民币贬值将增强出口竞争力。产业链向东南亚转移趋势不变，龙头企业已布局海外产能。
• 服装家纺板块：消费环境仍具不确定性，但运动及户外赛道景气度持续。秋季露营及冬季滑雪、青少年体育及户外运动将成为增长亮点。

3. 投资策略

• 优选龙头：建议关注具备品牌力、多品牌、全球化运营能力的龙头企业，如安踏体育、特步国际、361度。
• 关注细分领域：推荐医疗消费双驱动、渠道优势突出的稳健医疗，以及具备核心壁垒的运动鞋代工龙头华利集团。
• 积极关注：包括精致露营龙头牧高笛、户外代工龙头浙江自然、服装辅料龙头伟星股份等。

主要观点

• 纺织制造优于服装家纺：纺织制造板块收入增速高于服装家纺，主要受益于出口订单、人民币贬值及成本控制。
• 消费环境不确定性：疫情对线下门店及物流发货造成影响，但Q4有望因传统旺季及促销活动有所回暖。
• 运动及户外赛道高景气：受益于国家政策支持、后疫情时期户外需求上升及国潮趋势，运动及户外赛道表现亮眼。
• 行业竞争格局分化：疫情持续扰动下，行业竞争加剧，细分龙头有望在复苏阶段进一步强化优势。

关键信息

• 出口表现：1-10月我国纺织服装出口额同比增长6.4%，但9月及10月出现下降。
• 原材料价格：棉花、化纤等价格高位回落，有利于纺织制造企业毛利率改善。
• 政策支持：国家出台多项政策支持体育产业发展，如《户外运动产业发展规划(2022-2025年)》、《全民健身计划》等，推动行业增长。
• 国潮崛起：国产运动品牌在产品设计、功能性及营销上持续升级，受益于国际品牌调整。
• 汇率影响：人民币贬值对出口型纺企有利，形成汇兑收益，增厚利润。

风险提示

• 原材料价格波动：棉花、化纤等原材料价格大幅波动将对成本和盈利造成影响。
• 终端需求萎靡：若终端需求持续低迷，将影响行业复苏。
• 汇率波动：汇率大幅波动可能造成汇兑损失，影响企业利润。
• 疫情持续蔓延：全球疫情持续可能影响下游需求及物流运输。

投资主线

1. 运动及户外高景气赛道：重点推荐安踏体育、特步国际、361度等具备品牌力和多品牌布局的企业。
2. 业绩确定性强的纺织制造细分龙头：推荐稳健医疗、华利集团等在医疗消费及代工领域表现突出的企业。

分析师信息

• 陈梦：首创证券首席分析师，北京大学硕士，曾就职于民生证券、华创证券。
• 郭琦：首创证券纺织服装行业研究助理，美国波士顿大学金融数学硕士。

评级说明

• 投资评级分为股票评级和行业评级，以6个月内市场表现与沪深300指数的对比为基准。
• 股票投资评级：买入（相对沪深300指数涨幅15%以上）、增持（涨幅5%-15%）、中性（涨幅-5%至5%）、减持（跌幅5%以上）。
• 行业投资评级：看好（行业超越整体市场）、中性（行业与整体市场持平）、看淡（行业弱于整体市场）。

总结

纺织服装行业在2022年前三季度面临疫情及原材料成本上涨的双重压力，整体营收与利润均出现下滑，但纺织制造板块表现优于服装家纺。随着疫情缓和及Q4旺季来临，行业有望实现弱势复苏。运动及户外赛道因政策支持和消费趋势持续走强，成为投资重点。建议投资者优选行业龙头，把握确定性机会，同时关注人民币贬值及产业链转移带来的增长红利。