20151112-上海证券-固定收益研究晨报_工业投资再度下滑_债市情绪修复_26页_1mb

报告摘要

债市分析总结（2015年11月12日）

核心内容概述

2015年11月12日的债市报告指出，整体市场情绪有所修复，流动性保持宽松，利率债收益率普遍下行，信用债市场出现违约风险，同时多个行业面临挑战，如煤炭、中药、黄金及汽车行业。

一、市场分析

1. 流动性分析

货币市场利率小幅波动，各期限涨跌互现。
1天和21天同业拆借利率分别下行0.17BP和18.35BP，7天和14天利率上行9.98BP和15.26BP。
质押式回购利率基本平稳，其中1天和21天利率分别上行0.64BP和1.45BP，7天和14天利率下行0.41BP和1.24BP。
央行维稳资金面的意图明显，流动性仍保持宽松，无需过度担忧。

2. 利率债分析

银行间利率债收益率普遍下行，国债收益率曲线短端波动不大，中长端下行明显。
10年期国债收益率下行8BP至3.12%，3个月国债收益率下行5BP至2.46%。
国开债收益率整体大幅下行，3年期下行6BP至3.21%，5年期下行4BP至3.49%，10年期下行4BP至3.58%。
非国开债收益率整体下行约1-3BP。
10月工业和投资再次下滑，仅消费稳中有升，四季度经济开局不佳，但中期基本面利好债市，引发市场修复情绪。

3. 信用债市场

银行间信用债高等级品种收益率除个别期限外整体下行。
1年期AAA级企业债收益率下行2.44BP至3.315%，3年期下行2.58BP至3.732%，5年期上行0.88BP至3.932%。
利率逆转下行，信用利差涨跌互现，期限利差基本扩大。
山水水泥20亿SCP违约，超短融市场出现首例违约，信用风险扩大，投资者需保持谨慎，择优筛选。

二、市场回顾

1. 银行间本币市场成交概览

11月11日，全国银行间市场同业拆借共成交519笔，总计4034.40亿元，较昨日减少176.01亿元。
质押式回购共成交5037笔，总计24478.60亿元，较昨日减少79.45亿元。
买断式回购共成交1523笔，总计1518.13亿元，较昨日增加58.32亿元。
现券买卖市场共成交5268笔，总计4899.77亿元，较昨日增加62.37亿元。

2. 银行间债券成交概览

11月11日，全国银行间债券市场结算总量为25614.86亿元，较上一日增加0.35%。
质押式回购占比最高，达21095.08亿元。
回购利率基本平稳，其中隔夜回购利率上行0.4BP至1.772%，7天回购利率上行3.2BP至2.338%，14天回购利率下行1.1BP至2.605%。

3. 交易所债券成交概览

上交所当日债券成交共计1127124.79亿元，其中现券成交16410.56亿元，回购交易规模为1110714.23亿元。
深交所当日债券成交金额83234.58亿元，其中现券成交2580.05亿元，回购交易规模为80654.53亿元。

三、风险提示

1. 煤炭贸易格局生变

环渤海动力煤指数刷新发布以来最低纪录，煤炭企业普遍亏损，产能严重过剩。
下游需求低迷，传统贸易商大量消失，部分向互联网+转型。

2. 新版GMP认证大限临近

中药和中药饮片企业需在2015年12月31日前达到新版GMP要求，否则面临停产。
企业需迎接有史以来最大规模的“飞行检查”，生产压力加大。

3. 黄金价格持续下跌

国际金价持续下跌，国内黄金饰品价格跌多涨少。
黄金价格受美联储加息预期等因素影响，远不如5年前。

4. 长安铃木销量持续下滑

长安铃木销量同比下滑28.5%，维特拉上市未能扭转局面。
销量下滑原因包括国内市场定位和进取心不足。

四、今日发行

1. 近期待发行债券

银行间市场：
- 15陕西债25：地方政府债，3年期，金额49.60亿元，发行日2015/11/12，主承销商包括多家银行。
- 15桂水电SCP003：短期融资券，0.74年期，金额2.00亿元。
- 15陕西债31：地方政府债，7年期，金额66.20亿元。
- 15陕西债30：地方政府债，5年期，金额66.20亿元。
- 15陕西债27：地方政府债，7年期，金额49.60亿元。
- 15苏城投SCP002：短期融资券，0.74年期，金额10.00亿元。
- 15物产中拓CP002：短期融资券，1年期，金额2.00亿元，评级A-1。
- 15仲利国际MTN001：中期票据，3年期，金额2.00亿元，评级AA。
- 15万达CP003：短期融资券，1年期，金额5.00亿元，评级A-1。
- 15中铝国工CP002：短期融资券，1年期，金额3.00亿元，评级A-1。
- 15苏海投MTN001：中期票据，3年期，金额5.00亿元，评级AA。
- 15陕西债32：地方政府债，10年期，金额22.31亿元，评级AAA。
- 15首创MTN001：中期票据，5年期，金额10.00亿元，评级AAA。
- 15陕西债26：地方政府债，5年期，金额49.60亿元。
- 15陕西债28：地方政府债，10年期，金额16.67亿元。
- 15进出15、15进出16：金融债，3年期和5年期，金额各50亿元。
- 15滨江集团MTN001：中期票据，3年期，金额9.00亿元，评级AA。
- 15河池债：企业债，7年期，金额7.00亿元，评级AA。
- 15太仓城投MTN001：中期票据，5年期，金额1.50亿元，评级AA+。
- 15龙源电力SCP010：短期融资券，0.02年期，金额20.00亿元。
- 15新鑫MTN001：中期票据，3年期，金额8.00亿元，评级AA。
- 15陕西债29：地方政府债，3年期，金额66.20亿元。
- 15赣高速SCP016：短期融资券，0.49年期，金额10.00亿元。
- 15进出14（增7）：金融债，10年期，金额50亿元。
- 15宿迁开发MTN001：中期票据，5年期，金额5.00亿元，评级AA。
- 15中环半导体CP001：短期融资券，1年期，金额7.00亿元，评级A-1。
- 15环球租赁MTN001：中期票据，3年期，金额9.00亿元，评级AA。
- 15北大荒MTN001：中期票据，5年期，金额11.35亿元，评级AAA。
- 15百色矿MTN001：中期票据，5年期，金额9.00亿元，评级AA。
- 15附息国债26（续发）：国债，7年期，金额280亿元。
- 15大全CP001：短期融资券，1年期，金额3.00亿元，评级A-1。
- 15郴城投MTN001：中期票据，5年期，金额11.00亿元，评级AA。
- 15巴国资MTN001：中期票据，5年期，金额5.00亿元，评级AA。
- 15新凯迪CP001：短期融资券，1年期，金额5.00亿元，评级A-1。
- 15第一农药MTN001：中期票据，3年期，金额4.00亿元，评级AA。
- 15日照港MTN002：中期票据，3年期，金额12.00亿元，评级AA+。
- 15深圳建发MTN001：中期票据，5年期，金额10.00亿元，评级AAA。
- 15京保投CP001：短期融资券，1年期，金额15.00亿元，评级A-1。
上交所：
- 15沪工投：公司债，3年期，金额10亿元，主承销商湘财证券。
- 15东旭02：公司债，5年期，金额15亿元，计息方式累进利率。
- 15华林01：金融债，5年期，金额10亿元，计息方式累进利率。
深交所：
- 15深爱01：公司债，3年期，金额6亿元，主承销商华融证券。

2. 近期上市债券

银行间市场：
- 15华润SCP003：短期融资券，0.74年期，金额15亿元，票面利率3.30%，上市日收益率3.51%，偏离度-20.90BP。
- 15鲁晨鸣SCP006：短期融资券，0.74年期，金额10亿元，票面利率3.99%，上市日收益率4.06%，偏离度-7.31BP。
- 15大连农商行CD018：同业存单，0.50年期，金额3亿元，票面利率3.25%，偏离度325.06BP。
- 15贴现国债15：国债，0.25年期，金额100亿元，票面利率2.37%，上市日收益率2.35%，偏离度1.77BP。
- 15内小微：企业债，6年期，金额4.50亿元，票面利率5.40%，偏离度540BP。
- 15兴业CD389：同业存单，1年期，金额5亿元，票面利率2.35%，偏离度235.06BP。
- 15德州德城区农联社CD003：同业存单，0.25年期，金额3亿元，票面利率3.20%，偏离度320.02BP。
- 15宁乡农商行CD001：同业存单，0.08年期，金额2亿元，票面利率2.70%，偏离度270.09BP。
- 15国祯CP001：短期融资券，1年期，金额1亿元，票面利率5.50%，上市日收益率5.61%，偏离度-10.50BP。
- 15福州城投CP002：短期融资券，1年期，金额8亿元，票面利率3.44%，上市日收益率3.51%，偏离度-7.23BP。
- 15杭州银行CD088：同业存单，1年期，金额15亿元，票面利率2.40%，偏离度240.08BP。
- 15财通证券CP006：金融债，0.17年期，金额8亿元，票面利率3.25%，上市日收益率3.35%，偏离度-10.36BP。
- 15招行CD120：同业存单，0.08年期，金额16亿元，票面利率2.40%，偏离度240.08BP。
- 15德恒02：公司债，3年期，金额2.50亿元，票面利率9.00%，偏离度900BP。
- 15盛京银行CD067：同业存单，1年期，金额10亿元，票面利率3.24%，偏离度324BP。
- 15连徐A03：资产支持证券，4.92年期，金额3.27亿元，票面利率5.20%，偏离度520BP。
- 15附息国债23（续发）：国债，10年期，金额280亿元，票面利率2.99%，偏离度0.02BP。
- 15上海银行CD216：同业存单，1年期，金额12亿元，票面利率3.22%，偏离度322.01BP。
- 15江阴公CP002：短期融资券，1年期，金额5亿元，票面利率3.44%，偏离度344BP。
- 15华地CP002：短期融资券，1年期，金额10亿元，票面利率3.44%，偏离度344BP。
- 15高速投资CP001：短期融资券，1年期，金额5亿元，票面利率3.22%，偏离度322.01BP。
- 15国科控股CP001：短期融资券，1年期，金额5亿元，票面利率3.22%，偏离度322.01BP。
- 15中航机电CP001：短期融资券，1年期，金额10亿元，票面利率3.22%，偏离度322.01BP。
- 15中环半导体CP001：短期融资券，1年期，金额7亿元，票面利率3.22%，偏离度322.01BP。
- 15中铝国工CP002：短期融资券，1年期，金额3亿元，票面利率3.22%，偏离度322.01BP。
- 15中环半导体CP001：短期融资券，1年期，金额7亿元，票面利率3.22%，偏离度322.01BP。
- 15中航机电CP001：短期融资券，1年期，金额10亿元，票面利率3.22%，偏离度322.01BP。
- 15中环半导体CP001：短期融资券，1年期，金额7亿元，票面利率3.22%，偏离度322.01BP。
- 15中环半导体CP001：短期融资券，1年期，金额7亿元，票面利率3.22%，偏离度322.01BP。
- 15中环半导体CP001：短期融资券，1年期，金额7亿元，票面利率3.22%，偏离度322.01BP。
深交所：
- 15贴债1515：国债，0.25年期，金额100亿元，票面利率2.37%，偏离度237.24BP。