20160204-中国银河-威海广泰-002111.SZ-调整定价方式_定增将提速；专业级无人机龙头受益军民融合_通用航空_11页_901kb

威海广泰公司简评研究报告总结

核心内容

本报告对威海广泰（002111.SZ）的非公开发行事项及公司整体发展进行了分析，指出公司在无人机、军民融合、通用航空及消防设备等领域的战略布局和成长潜力。

主要观点

• 定增进程提速：公司调整定增定价方式，将基准日设为发行期首日，发行价格不低于定价基准日前20个交易日均价的90%，预计增发价格不低于18元，公司当前股价为21元。公司有望在2016年一季度末至二季度初完成非公开发行。

• 收购全华时代，打造无人机龙头：公司拟通过非公开发行募集资金不超过5.4亿元，用于收购、增资全华时代并投入无人机项目。收购完成后，威海广泰将持有全华时代69.34%的股权，成为无人机领域的重要参与者。全华时代是国内最早实现无人机研发、生产、销售及服务一体化的民营企业之一，产品覆盖军用和民用领域，并具备较强的市场竞争力。

• 军民融合与通用航空双轮驱动：公司已入选中国上市公司协会军工委国防军工板块，具备军品业务发展的潜力。同时，公司受益于通用航空产业的快速发展，未来增长空间广阔。

• 消防设备协同效应显著：公司已拥有较强的消防设备业务基础，子公司中卓时代在2015年上半年签订合同3亿元，2015年11月又签订1.73亿元消防车采购合同，未来消防业务与无人机业务将形成协同效应。

• 估值提升空间大：在通用航空和消防设备行业中，威海广泰的估值水平具有较大提升空间，特别是在考虑非公开发行和收购全华时代后，预计公司未来业绩和估值将显著增长。

关键信息

非公开发行情况

• 发行价格：不低于定价基准日前20个交易日均价的90%。
• 发行数量：不超过3,000万股。
• 募资总额：不超过5.4亿元。
• 资金用途：
  • 收购、增资全华时代并投入无人机项目（3.8亿元）；
  • 补充流动资金（1.6亿元）。

全华时代简介

• 全华时代：全称天津全华时代航天科技发展有限公司，是国内领先的无人机研发、生产、销售及服务企业，产品涵盖固定翼、直升机、多旋翼等类型，广泛应用于军用和民用领域。
• 股权结构：
  • 威海广泰：69.34%；
  • 权军：15.88%；
  • 其他股东合计：24.78%。
• 盈利预测：2015年至2020年，全华时代净利润预计从675.24万元增长至7,204.88万元，呈现连续翻倍增长趋势。

威海广泰财务预测

• 不考虑营口新山鹰业绩：预计2015-2017年EPS分别为0.38、0.51、0.66元，PE分别为55、41、32倍。
• 考虑营口新山鹰及全华时代收购：预计2015-2017年EPS分别为0.60、0.82、1.07元，PE分别为35、26、20倍。

估值比较

• 通用航空产业链：威海广泰的PE在2017年预计为20倍，低于行业平均估值。
• 消防设备产业：威海广泰的PE在2017年预计为20倍，低于行业平均水平，估值提升空间大。

风险提示

• 通航政策低于预期；
• 军品业务发展低于预期；
• 产业整合低于预期。

投资建议

• 评级：推荐。
• 理由：公司具备无人机、军民融合、通用航空、消防设备等多重主题，未来在军品和消防设备领域持续加码，业绩有望快速增长，估值具有较大提升空间。

附录信息

• 分析师：王华君（机械军工行业首席分析师）
• 联系方式：
  • 王华君：电话 (8610) 66568477，邮箱 wanghuajun@chinastock.com.cn
  • 李辰、贺泽安、刘兰程等分析师联系方式详见文档。

评级标准

• 推荐：未来6-12个月公司股价超越分析师所覆盖股票平均回报20%及以上。
• 谨慎推荐：未来6-12个月公司股价超越分析师所覆盖股票平均回报10%-20%。
• 中性：未来6-12个月公司股价与分析师所覆盖股票平均回报相当。
• 回避：未来6-12个月公司股价低于分析师所覆盖股票平均回报10%及以上。

覆盖股票范围

• 港股：中联重科（01157.HK）、广船国际（0317.HK）、中国南车（1766.HK）、中航科工（2357.HK）等。
• A股：洪都航空（600316.SH）、中航电子（600372.SH）、北方创业（600967.SH）、中鼎股份（000887.SZ）等。

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