20160216-中国银河-威海广泰-002111.SZ-业绩增58_符合预期；专业级无人机龙头受益军民融合_通用航空_11页_907kb

威海广泰（002111.SZ）2016年机械军工行业研究报告总结

核心内容

威海广泰于2016年2月16日发布业绩快报，2015年实现营业收入13.22亿元，同比增长30.26%；归属于上市公司股东的净利润为1.76亿元，同比增长58.62%。公司业绩符合预期，主要得益于营口新山鹰并表及空港设备、消防设备等传统产业的稳定增长。公司2016年预计将继续快速增长。

主要观点

1. 业绩增长与业务结构

• 公司2015年实际业绩符合预期，主要增长动力来自营口新山鹰并表及空港设备、消防设备业务的持续增长。
• 出口、消防车业务增长迅速，空港设备及军品业务订单稳步增长，为2016年打下坚实基础。
• 2016年营口新山鹰将并表全年业绩，预计公司整体业绩将继续快速增长。

2. 收购全华时代，打造“无人机第一股”

• 公司拟募集不超过5.4亿元用于收购全华时代，增资后将持有其69.34%股权。
• 全华时代是国内最早实现无人机研发、生产、销售及服务一体化的民营企业之一，产品涵盖军用、民用无人机及应用服务。
• 全华时代在无人机技术专利申请中排名靠前，是具有批量生产能力的优质无人机标的。
• 公司计划于一季度末至二季度初完成非公开发行，增发价格预期不低于18元。

3. 军用无人机及军民融合优势

• 公司在军用无人机业务上具备较强实力，已与某单位签订《系列无人机系统开发合作协议书》。
• 全华时代曾参与“四海三军”军事演习及“8.12”陕西山阳山体滑坡救援工作，具备军用无人机资质。
• 公司拟收购全华时代将带来显著的产业链、市场及客户协同效应，有望成为军用/民用专业级无人机龙头企业。

4. 军民融合稀缺标的，估值提升空间大

• 公司入选中上协军工委国防军工板块，军品业务发展超预期。
• 军品销售收入2014年达1.64亿元，同比增长88%。
• 公司总经理孟岩具备丰富军工项目经验，公司未来在军品领域有望持续发展。

关键信息

1. 业绩预测

• 不考虑本次非公开发行事项，预计2015-2017年备考EPS为0.56 / 0.75 / 0.98元，PE为43 / 32 / 24倍。
• 考虑本次非公开发行事项（按20元增发价测算），预计2015-2017年备考EPS为0.53 / 0.75 / 1.00元，PE为45 / 32 / 24倍。

2. 全华时代财务数据

• 全华时代2015年1-8月净利润为372.49万元，预计2015年全年净利润为675.24万元，2016年有望达到1,396.19万元。
• 全华时代预计2015-2020年净利润将连续翻倍增长。

3. 估值比较

• 在通用航空产业链中，威海广泰估值具有较大提升空间，未来PE有望从78倍降至24倍。
• 在消防设备产业链中，威海广泰估值低于行业平均水平，具备提升潜力。

4. 风险提示

• 通航政策低于预期
• 军品业务发展低于预期
• 产业整合低于预期

投资建议

• 公司具备无人机、军民融合、通用航空、智能家居等多重主题，未来增长潜力大。
• 推荐评级：维持推荐，未来6-12个月公司股价有望超越分析师所覆盖股票平均回报20%及以上。

附录摘要

1. 公司盈利预测（2015-2017年）

2. 估值比较（2015-2017年）

附录3：全华时代产品与应用

• 直升机无人机系列：银龙1、银龙2、电动雷鸟、油动雷鸟等，用于警用侦查、公安、消防、电力、环保监测、农业植保等。
• 多旋翼无人机系列：六旋翼、八旋翼，用于警用侦查、航拍影视等。
• 固定翼无人机系列：吉祥鸟、蝠鲼、猎鹰、信天翁、白头鹰、双头鹰、狮鹫、秃鹫等，用于侦查、公里巡查监视、国土测绘地调、海岛巡查缉私、海事海洋巡查等。

附录4：全华时代股权结构

附录5：公司估值提升空间

• 公司在通用航空及消防设备行业中估值较低，具备较大提升空间。
• 未来在军品、无人机、通用航空等领域的持续增长将推动估值提升。

附录6：公司评级标准

• 推荐：未来6-12个月公司股价超越分析师所覆盖股票平均回报20%及以上。
• 谨慎推荐：未来6-12个月公司股价超越分析师所覆盖股票平均回报10%-20%。
• 中性：未来6-12个月公司股价与分析师所覆盖股票平均回报相当。
• 回避：未来6-12个月公司股价低于分析师所覆盖股票平均回报10%及以上。

总结

威海广泰作为一家具备多重增长主题的公司，在无人机、军民融合、通用航空及消防设备领域均有显著优势。公司业绩增长稳健，未来有望在军品及无人机业务上实现快速发展，推动估值提升。公司目前处于估值低位，具备较大的投资潜力，建议持续关注。