保险2026年中报前瞻_资负共振延续_期待估值修复_11页_1mb

保险2026年中报前瞻总结

核心内容概述

2026年上半年，保险板块整体表现落后于大盘，保险Ⅱ指数累计下跌28.9%，而沪深300指数则上涨7.5%。主要原因是市场对险资投资端受权益市场和长期利率下行影响的担忧，以及市场资金向科技成长板块集中。个股表现差异较大，新华保险跌幅相对较小，而中国人寿、中国平安、中国太保等跌幅显著。

主要观点

1. 保险板块行情回顾

• 保险Ⅱ指数在2026H1持续跑输大盘。
• 2026Q1保险Ⅱ指数下跌16.3%，Q2下跌15%，而同期沪深300指数分别上涨3.9%和11.9%。
• 新华保险表现相对抗跌，跌幅为14.4%，而中国人寿、中国人保、中国平安、中国太保分别下跌22.3%、24.5%、30.2%、31.9%。

2. 人身险：NBV增长仍有望维持双位数

• 2026H1上市险企整体新单保费仍保持正增长，但增速逐步放缓。
• 2026年1-3月人身险公司原保费收入同比+7.3%，1-5月同比+5%，其中4月/5月增速分别+0.6%/-3.0%。
• 一季度NBV增长亮眼，中国人寿+75.5%，新华保险+24.7%，人保寿险+21.0%，中国平安+20.8%，中国太保+9.6%。
• 各险企NBV增长驱动因素不同：中国人寿、新华保险“量价齐升”，中国平安“以量补价”，太保、人保寿“压趸交、拉期交、改善价值率”。

3. 财产险：保费低速增长，COR延续改善

• 2026H1财产险公司原保费收入同比+2.2%，增速偏低。
• 车险保费收入同比-0.2%，非车险保费收入同比+4.5%，成为主要增长点。
• 一季度老三家COR分别为94.2%、95.8%、96.4%，同比改善。
• COR改善主要由自然灾害减少、非车险报行合一费用率下降、新能源车险盈利修复等因素驱动。

4. 投资端：权益市场反弹拉动投资收益改善

• 2026Q1五家A股上市险企总投资收益同比-37%，公允价值变动损益为-1404亿元，是利润承压主因。
• Q2权益市场反弹，预计中报投资收益率和利润将明显修复。
• 险企权益敞口同比上升，截至2026Q1末，二级权益投资规模达5.9万亿元，占比15.5%，显著高于去年同期。

关键信息

估值情况

• 截至2026年7月2日，保险板块PEV估值为0.43-0.67x，处于历史低位。
• 估值已充分反映市场对低利率和投资端波动的担忧。

投资建议

• 行业评级：推荐
• 分红险和中长期储蓄型保险产品需求增长，利差损压力有望缓释，行业景气度向好。

风险提示

• 宏观经济持续下行风险
• 长期利率超预期下行风险
• 权益市场大幅波动风险
• 自然灾害风险

估值表（2026年7月2日收盘价）

行业评级说明

• 推荐：分析师预测在报告发布后6个月内，行业指数相对上证指数上涨达或超过10%。
• 中性：预测行业指数相对上证指数在-10%至10%之间。
• 回避：预测行业指数相对上证指数下跌达或超过10%。

分析师信息

• 分析师：罗惠洲
• 邮箱：luohz@hx168.com.cn
• SAC NO：S1120520070004

结构优化与展望

• 人身险NBV增长主要依赖结构优化，如压趸交、拉期交、改善价值率等策略。
• 财产险COR改善延续，但幅度有所收敛。
• 投资端有望受益于权益市场反弹和高权益敞口，推动利润修复。
• 保险板块估值处于历史低位，具备估值修复潜力。

总结

2026年上半年，保险板块整体表现落后于市场，主要受投资端波动和宏观经济环境影响。然而，随着权益市场反弹和结构优化的持续推进，行业景气度有望改善。投资建议为推荐，主要基于分红险转型带来的需求增长和估值修复空间。风险方面，需关注宏观经济、利率、权益市场和自然灾害等因素。