> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 保险行业2026年中期投资策略总结 ## 核心内容概述 本报告分析了2026年保险行业在资负管理方面的进展及未来趋势，指出行业基本面仍具韧性，但估值表现与基本面背离，投资收益率有望改善，从而推动估值修复。同时，监管政策的强化和行业结构的优化，为保险公司提供了新的发展机遇与挑战。 --- ## 主要观点 1. **经营回顾** - 2026Q1上市险企归母净利润同比-17%，但表现好于市场预期，Q2以来股市回暖，预计净利润将显著增长。 - 寿险5月保费增速由正转负，但产险保费恢复正增长，显示市场韧性。 - 分红险占新单保费比重显著提升，预计后续将逐步向更均衡的产品结构过渡。 - 上市险企NBV延续快速增长，国寿增速领先同业，显示业务结构优化与负债成本管控效果明显。 - 保险行业资金运用余额达39.4万亿元，资产配置结构整体稳定，权益投资占比提升，有助于稳定净投资收益率。 2. **发展趋势** - 保险行业进入资负管理新时代，新规将强化资负匹配，提升行业规范性。 - 资负管理的核心在于**成本收益匹配**、**期限结构匹配**和**流动性匹配**，以应对利率下行带来的挑战。 - 预定利率连续下调，传统险预定利率降至2.0%，推动浮动收益型产品转型。 - 新会计准则下，资产负债匹配要求更高，尤其是对利率风险的管理。 3. **投资建议** - 保险板块估值处于历史低位，PEV和PB分别在0.41-0.71倍和0.78-1.50倍，具备估值修复空间。 - 市场需求依然旺盛，负债成本优化与分红险转型将缓解利差损压力。 - 长端利率回升，对保险股估值形成支撑，行业维持“增持”评级。 --- ## 关键信息汇总 ### **经营表现** - **归母净利润**：2026Q1同比-17%，但Q2预计显著改善。 - **NBV增长**：国寿同比+75.5%，新华、平安、人保寿均增长超20%。 - **负债端优化**：分红险占比提升，推动新业务价值率改善，未来将逐步调整产品结构。 - **偿付能力**：2026Q1末，上市险企平均核心偿付能力充足率为159%，综合为210%，整体稳定。 ### **资产配置** - **投资结构**：股票+基金合计占比15.4%，较年初提升0.1pct。 - **权益投资**：2025年末配置规模显著增长，部分公司如中国平安、中国人寿增速超50%，有助于稳定净投资收益率。 - **久期管理**：保险公司通过配置长久期债券，拉长期限结构，缩小久期缺口。 ### **政策与监管** - **资负管理新规**：金监总局2025年12月发布《保险公司资产负债管理办法》，明确有效久期缺口为监管指标，强调长周期考核与流动性管理。 - **报行合一**：6月陆家嘴论坛再次强调“报行合一”政策，规范银保渠道费用管理。 - **分红险监管**：2025年分红险演示利率上限降至3.5%，推动行业优化负债结构。 ### **市场与估值** - **保险股表现**：2026年开年前三日领涨，但随后大幅下跌，截至6月26日累计-27.5%。 - **估值水平**：2026年6月26日保险板块PEV和PB处于历史低位，具备修复空间。 - **公募基金持仓**：2026Q1末公募基金对保险股持仓比例降至1.05%，仍属欠配。 --- ## 风险提示 1. **长端利率趋势性下行**：可能导致保险公司新增固收资产收益率下降，压缩利差空间，影响盈利能力。 2. **权益市场波动**：若股市持续低迷，可能影响投资收益，进而影响净利润表现。 3. **新单增长不及预期**：若分红险占比过高导致新业务价值率下降，可能影响行业盈利水平。 --- ## 结论 保险行业基本面仍具韧性，但估值表现与盈利预期存在背离。随着股市回暖、利率企稳和资负管理新规的落地，行业有望实现估值修复。未来，保险公司将通过优化负债结构、提升权益配置比例、加强久期匹配等手段，逐步缓解利差损压力，提升盈利能力。整体来看，行业维持“增持”评级，但需警惕利率下行与权益市场波动风险。