> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 保险2026年中期策略报告总结 ## 核心内容概述 本报告分析了2026年保险行业短期和中长期的发展趋势，指出当前板块估值回落受到基本面和资金面的双重影响，但2Q26权益回暖和筹码结构优化有望推动估值修复。从中长期来看，资产负债共振逻辑延续，寿险行业或迎来趋势性行情。报告还给出了投资建议和风险提示。 --- ## 主要观点 ### 短期板块估值回落原因 - **权益震荡拖累险企业绩**：2025年四季度至2026年一季度，险企利润波动率加大，同比增速承压，导致股价表现不佳。 - **资金风格变化**：1Q26末主动权益重仓板块环比回落，股价下跌进一步促使资金兑现，板块受资金面扰动明显。 ### 短期估值回暖预期 - **险企权益弹性显著**：2024-2025年保险股上涨基本与权益市场同步，当前保险股持续增配权益资产，业绩对权益敏感度显著提升。 - **2Q26利润有望超预期**：1Q26市场回落但保险行业权益投资规模延续增长，沪深300表现显著好于上年同期，预计后续市场若延续高位震荡，险企投资收益将显著改善，推动利润同比高增。 - **股价与基本面错位**：A股险企股价近期深度回调，部分公司股价回落至“924”前后，性价比或显著提升；而上市险企NBV持续稳健增长，基本面与股价走势出现明显错位。 ### 中长期趋势分析 - **寿险行业进入估值修复区间**：2024-2025年保险股上涨主要由资产端改善驱动，2026年资负共振逻辑有望延续，推动估值修复。 - **资产负债共振驱动长期价值修复**： - **利差损压力缓解**：投资收益率持续超越EV假设值（4%），板块估值压制因素解除。 - **新单需求和NBV增长**：寿险CSM有望全面进入正增周期，利润中枢上移。 - **负债端质态改善**：期交占比提升、银保NBVM改善、NBV对投资敏感性降低，估值修复不仅来自短期弹性，也来自行业基本面的全面改善。 --- ## 关键信息 ### 业绩表现 | 公司 | 1Q25利润（亿元） | 2Q25利润（亿元） | 3Q25利润（亿元） | 4Q25利润（亿元） | 1Q26利润（亿元） | |------|------------------|------------------|------------------|------------------|------------------| | 中国人寿 | 288 | 121 | 1,269 | -137 | 195 | | 中国平安 | 270 | 410 | 648 | 20 | 250 | | 中国太保 | 96 | 183 | 178 | 80 | 100 | | 新华保险 | 59 | 89 | 181 | 40 | 65 | | 中国人保 | 128 | 145 | 210 | -10 | 88 | ### 单季利润同比 | 公司 | 1Q25yoy | 2Q25yoy | 3Q25yoy | 4Q25yoy | 1Q26yoy | |------|---------|---------|---------|---------|---------| | 中国人寿 | 39.5% | -31.2% | 91.5% | -669.1% | -32.3% | | 中国平安 | -26.4% | 8.2% | 45.4% | -74.1% | -7.4% | | 中国太保 | -18.1% | 36.5% | 35.2% | 17.4% | 4.3% | | 新华保险 | 19.0% | 45.2% | 88.2% | -38.2% | 10.5% | | 中国人保 | 43.4% | -4.3% | 55.8% | -110.6% | -31.4% | ### 单季涨跌幅 | 公司 | 1Q25涨跌幅 | 2Q25涨跌幅 | 3Q25涨跌幅 | 4Q25涨跌幅 | 1Q26涨跌幅 | 2Q26涨跌幅 | |------|-------------|-------------|-------------|-------------|-------------|-------------| | 中国人寿 | -10.3% | 9.5% | -2.7% | 15.4% | -20.1% | -7.0% | | 中国平安 | -1.9% | 10.6% | -0.7% | 26.2% | -17.0% | -4.4% | | 中国太保 | -5.6% | 16.6% | -3.6% | 19.3% | -11.5% | -10.4% | | 新华保险 | 3.6% | 13.6% | 7.8% | 15.1% | -11.7% | -2.2% | | 中国人保 | -9.7% | 27.7% | -9.3% | 15.8% | -18.8% | -2.3% | | 保险指数 | -3.2% | 9.2% | -1.9% | 21.9% | -16.3% | -5.3% | | 沪深300 | -1.2% | 1.3% | 17.9% | -0.2% | -3.9% | 11.2% | ### 险资配置变化 - **1Q26主动权益重仓**：A股保险板块主动权益重仓占比为 $1.30\%$，环比降低但仍处于高位。 - **H股保险板块主动权益重仓**：国寿（0.12%）＞平安（0.09%）＞新华（0.07%）＞太保（0.05%）＞中国财险（0.03%）＞友邦（0.02%）＞人保（0.01%）＞太平（0.01%）。 - **前十大股东减持**：1Q26末，部分险企前十大股东有减持行为，尤其证金公司。 --- ## 投资建议 - **推荐标的**：中国人寿、新华保险、中国平安、中国财险、中国太平、中国太保、中国人保等。 - **逻辑依据**： - 中国人寿、新华保险等公司估值和业绩同步受益于市场回暖。 - 中国平安业绩改善确定性强且股息率较高。 - 中国财险、中国太平、中国太保等公司业绩稳健，具备高股息特征。 --- ## 风险提示 - **股债市场波动**：市场震荡可能对险企利润产生影响。 - **分红险销售承压**：利率下行或影响分红险销售。 - **大灾风险加剧**：自然灾害可能对保险赔付产生压力。 --- ## 关联关系披露 - **中国平安**：成为方正证券实际控制人，与平安银行为关联方。 - **中国人保**：为我司关联方，由关联自然人直接或间接控制，或由关联自然人担任董事、高级管理人员。 --- ## 附录：关键数据图表 ### 保险行情复盘 - **1Q26估值回落**：受地缘冲突和市场震荡影响。 - **2024年至今**：保险股上涨与权益市场上涨周期一致。 - **新华保险**：弹性较大，股价表现优于沪深300和保险指数。 - **沪深300表现**：2Q26显著好于2Q25，利好险企投资收益。 - **险企NBV表现**：持续稳健增长，1Q26在高基数下延续增长。 - **期交保费**：在高基数下延续增长，显示市场对长期保障产品的需求。 ### 险资配置变化 - **股票和基金占比**：持续提升，显示险资入市趋势。 - **FVTPL权益占比**：以新华为例，显著提升，反映险企对权益资产配置的重视。 --- ## 总结 2026年保险行业面临短期业绩波动和资金面扰动，但2Q26权益回暖、筹码结构优化及投资收益改善有望推动估值修复。从中长期来看，资产负债共振逻辑延续，寿险行业或迎来趋势性行情。报告推荐关注中国人寿、新华保险、中国平安等公司，认为其估值和业绩将同步受益于市场回暖。同时，需关注股债市场波动、分红险销售压力及大灾风险等潜在风险因素。