保险行业2026年中期策略报告_2Q26利润有望环比提速_中长期资负共振逻辑延续_26页_1mb

报告摘要

保险2026年中期策略报告总结

核心内容概述

本报告分析了2026年保险行业短期和中长期的发展趋势，指出当前板块估值回落受到基本面和资金面的双重影响，但2Q26权益回暖和筹码结构优化有望推动估值修复。从中长期来看，资产负债共振逻辑延续，寿险行业或迎来趋势性行情。报告还给出了投资建议和风险提示。

主要观点

短期板块估值回落原因

权益震荡拖累险企业绩：2025年四季度至2026年一季度，险企利润波动率加大，同比增速承压，导致股价表现不佳。
资金风格变化：1Q26末主动权益重仓板块环比回落，股价下跌进一步促使资金兑现，板块受资金面扰动明显。

短期估值回暖预期

险企权益弹性显著：2024-2025年保险股上涨基本与权益市场同步，当前保险股持续增配权益资产，业绩对权益敏感度显著提升。
2Q26利润有望超预期：1Q26市场回落但保险行业权益投资规模延续增长，沪深300表现显著好于上年同期，预计后续市场若延续高位震荡，险企投资收益将显著改善，推动利润同比高增。
股价与基本面错位：A股险企股价近期深度回调，部分公司股价回落至“924”前后，性价比或显著提升；而上市险企NBV持续稳健增长，基本面与股价走势出现明显错位。

中长期趋势分析

寿险行业进入估值修复区间：2024-2025年保险股上涨主要由资产端改善驱动，2026年资负共振逻辑有望延续，推动估值修复。
资产负债共振驱动长期价值修复：
- 利差损压力缓解：投资收益率持续超越EV假设值（4%），板块估值压制因素解除。
- 新单需求和NBV增长：寿险CSM有望全面进入正增周期，利润中枢上移。
- 负债端质态改善：期交占比提升、银保NBVM改善、NBV对投资敏感性降低，估值修复不仅来自短期弹性，也来自行业基本面的全面改善。

关键信息

业绩表现

公司	1Q25利润（亿元）	2Q25利润（亿元）	3Q25利润（亿元）	4Q25利润（亿元）	1Q26利润（亿元）
中国人寿	288	121	1,269	-137	195
中国平安	270	410	648	20	250
中国太保	96	183	178	80	100
新华保险	59	89	181	40	65
中国人保	128	145	210	-10	88

单季利润同比

公司	1Q25yoy	2Q25yoy	3Q25yoy	4Q25yoy	1Q26yoy
中国人寿	39.5%	-31.2%	91.5%	-669.1%	-32.3%
中国平安	-26.4%	8.2%	45.4%	-74.1%	-7.4%
中国太保	-18.1%	36.5%	35.2%	17.4%	4.3%
新华保险	19.0%	45.2%	88.2%	-38.2%	10.5%
中国人保	43.4%	-4.3%	55.8%	-110.6%	-31.4%

单季涨跌幅

公司	1Q25涨跌幅	2Q25涨跌幅	3Q25涨跌幅	4Q25涨跌幅	1Q26涨跌幅	2Q26涨跌幅
中国人寿	-10.3%	9.5%	-2.7%	15.4%	-20.1%	-7.0%
中国平安	-1.9%	10.6%	-0.7%	26.2%	-17.0%	-4.4%
中国太保	-5.6%	16.6%	-3.6%	19.3%	-11.5%	-10.4%
新华保险	3.6%	13.6%	7.8%	15.1%	-11.7%	-2.2%
中国人保	-9.7%	27.7%	-9.3%	15.8%	-18.8%	-2.3%
保险指数	-3.2%	9.2%	-1.9%	21.9%	-16.3%	-5.3%
沪深300	-1.2%	1.3%	17.9%	-0.2%	-3.9%	11.2%

险资配置变化

1Q26主动权益重仓：A股保险板块主动权益重仓占比为 $1.30%$，环比降低但仍处于高位。
H股保险板块主动权益重仓：国寿（0.12%）＞平安（0.09%）＞新华（0.07%）＞太保（0.05%）＞中国财险（0.03%）＞友邦（0.02%）＞人保（0.01%）＞太平（0.01%）。
前十大股东减持：1Q26末，部分险企前十大股东有减持行为，尤其证金公司。

投资建议

推荐标的：中国人寿、新华保险、中国平安、中国财险、中国太平、中国太保、中国人保等。
逻辑依据：
- 中国人寿、新华保险等公司估值和业绩同步受益于市场回暖。
- 中国平安业绩改善确定性强且股息率较高。
- 中国财险、中国太平、中国太保等公司业绩稳健，具备高股息特征。

风险提示

股债市场波动：市场震荡可能对险企利润产生影响。
分红险销售承压：利率下行或影响分红险销售。
大灾风险加剧：自然灾害可能对保险赔付产生压力。

关联关系披露

中国平安：成为方正证券实际控制人，与平安银行为关联方。
中国人保：为我司关联方，由关联自然人直接或间接控制，或由关联自然人担任董事、高级管理人员。

附录：关键数据图表

保险行情复盘

1Q26估值回落：受地缘冲突和市场震荡影响。
2024年至今：保险股上涨与权益市场上涨周期一致。
新华保险：弹性较大，股价表现优于沪深300和保险指数。
沪深300表现：2Q26显著好于2Q25，利好险企投资收益。
险企NBV表现：持续稳健增长，1Q26在高基数下延续增长。
期交保费：在高基数下延续增长，显示市场对长期保障产品的需求。

险资配置变化

股票和基金占比：持续提升，显示险资入市趋势。
FVTPL权益占比：以新华为例，显著提升，反映险企对权益资产配置的重视。

总结

2026年保险行业面临短期业绩波动和资金面扰动，但2Q26权益回暖、筹码结构优化及投资收益改善有望推动估值修复。从中长期来看，资产负债共振逻辑延续，寿险行业或迎来趋势性行情。报告推荐关注中国人寿、新华保险、中国平安等公司，认为其估值和业绩将同步受益于市场回暖。同时，需关注股债市场波动、分红险销售压力及大灾风险等潜在风险因素。

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