20210118-万联证券-保险行业2021年度投资策略报告_资负压力释放_估值修复继续_22页

保险行业2021年度投资策略报告总结

核心内容概述

本报告分析了2021年保险行业的业务发展、投资环境及偿付能力变化，认为在资负两端的共同作用下，保险股估值有望持续修复，维持“强于大市”的投资评级。

主要观点

1. 业务发展

• 寿险业务：

  • 代理人人力增速及人力产能逐步恢复，2021年开门红销售提前启动，预计新单保费增速和新业务价值（NBV）将显著回升。
  • 新旧版重疾险切换背景下，多家保险公司推出择优赔付方案，旧版重疾险将迎来销售高峰，带动一季度业绩增长。
  • 人身险“扩面提质”政策推动下，商业健康保险和商业养老保险将成为行业增长新引擎，特别是商业养老保险在养老金体系中占比低，发展空间巨大。
  • 产品设计更加贴近消费者需求，如年金险+万能账户、附加轻症保障等，提升产品吸引力。

• 财险业务：

  • 车险综合改革短期对财险公司盈利造成压力，车险保费收入和盈利水平短期内难以改善。
  • 非车险业务增长势头良好，预计2021年仍将保持较快增速，成为财险公司业绩增长的重要支撑。

2. 投资端分析

• 利率走势：

  • 2021年经济复苏背景下，长端利率有望企稳向上，保险公司投资收益率稳中有升，对保险股估值形成支撑。
  • 750天移动平均收益率曲线有望在2021年四季度出现向上拐点，减少准备金计提，促进利润释放。

• 权益资产配置：

  • 权益类资产配置比例迎来差异化监管，经营稳健的保险公司资金运用空间扩大，有利于提升投资收益。
  • 险资主要配置在银行、房地产、公用事业和食品饮料等行业，风险可控。

3. 偿付能力

• 偿二代二期：
  • 偿二代二期将在2021年正式实施，对险企偿付能力产生分化影响。
  • 中小型寿险公司因重规模轻价值、投资风格激进，偿付能力充足率承压；大中型险企因经营稳健，受影响较小。
  • 财产险公司受偿二代二期和车险综合改革双重影响，偿付能力充足率可能继续下行。

关键信息

• 行业表现回顾：

  • 2020年保险板块整体表现弱于沪深300，但下半年随着疫情好转和利率企稳，保险股大幅上涨，全面收复上半年跌幅。
  • 新华保险在2020年表现突出，涨幅显著，主要得益于其“资产负债双轮驱动”模式。

• 政策与市场趋势：

  • 互联网保险新规出台，推动传统险企互联网渠道销售规范化、合法化。
  • 独立个人代理人新规强化险企管理责任，推动行业高质量发展。
  • 责任险管理办法出台，促进责任险市场规范化和可持续发展。

• 估值与投资建议：

  • 当前保险股估值处于历史中低位，具备修复空间。
  • 维持保险行业“强于大市”评级，推荐估值低且盈利能力强的上市公司。

风险提示

• 新业务增长不及预期
• 新冠疫情影响加剧
• 长端利率继续下行
• 系统性风险

总结

2021年保险行业在业务端和投资端均具备增长动力。寿险业务将受益于开门红提前启动、代理人人力恢复、新旧重疾险切换及政策支持，带动新单保费和NBV增长。财险业务虽受车险综合改革影响，但非车险增长势头良好。投资端长端利率企稳及权益资产配置优化将提升保险公司盈利能力。偿二代二期将对中小型险企带来短期压力，但有助于行业整体高质量发展。当前保险股估值偏低，具备修复空间，建议关注估值低、盈利能力强的保险公司。