保险行业2026年中期投资策略_资负管理护航长期经营_静待估值向基本面回归_43页_1mb

保险行业2026年中期投资策略总结

核心内容概览

本报告分析了2026年保险行业经营状况、发展趋势及投资建议，重点强调了资负管理在行业中的关键作用，以及行业估值与基本面的背离现状。报告指出，保险行业正处于资负管理新时代，监管政策趋严，行业面临利率下行、权益波动及新单增长压力等挑战，但基本面仍具韧性，估值修复空间较大。

主要观点

1. 经营回顾：基本面韧性凸显，估值明显背离

• 盈利表现：2026Q1上市险企归母净利润同比-17%，主要受权益投资收益短期承压影响，但Q2以来股市回暖，预计净利润将显著改善。
• 负债端：新单期缴保费高增长，国寿、太保、新华表现突出，分红险占比提升，但部分公司新业务价值率下降，未来将逐步向传统险调整。
• 资产端：资产配置结构保持稳定，股票+基金占比15.4%，Q2以来投资收益率有望明显改善。
• 股价表现：保险板块股价持续走弱，大幅跑输大盘，但市场对行业基本面仍抱有期待。

2. 发展趋势：保险行业进入资负管理新时代

• 资负管理新规：2025年12月金监总局发布《保险公司资产负债管理办法》，将有效久期缺口作为核心监管指标，强调长周期考核。
• 资负管理三大核心：
  • 成本收益匹配：需控制负债成本与稳定投资收益，推动浮动收益产品转型。
  • 期限结构匹配：通过调整负债结构，如提升分红险、万能险占比，缩短负债久期，缩小久期缺口。
  • 流动性匹配：确保压力情景下的流动性覆盖率不低于100%，强化流动性风险管理。
• 新会计准则：2023年起实施，对资产和负债的计量方式产生深远影响，提升资产负债匹配要求。

3. 投资建议：中报展望乐观，看好估值修复

• 盈利预期：Q2以来股市回暖，预计险企归母净利润将显著改善，特别是受益于FVTPL浮盈。
• 利率环境：十年期国债收益率回升至1.73%，若未来继续上行，将缓解固收类投资收益率压力。
• 估值分析：2026年6月26日保险板块PEV为0.41-0.71倍，PB为0.78-1.50倍，处于历史低位，维持“增持”评级。
• 市场欠配：公募基金对保险股持仓比例降至1.05%，仍属欠配，具备配置潜力。

关键信息

负债端表现

• 新单保费：2026Q1新单期缴保费普遍高增长，国寿、太保、新华等公司表现亮眼。
• NBV增长：国寿NBV同比+75.5%，整体行业NBV延续增长，价值率有所改善。
• 人力结构：代理人数量整体稳定，国寿、平安、太保等公司优化队伍结构，提升人均产能。
• 预定利率：连续三年下调，传统险预定利率降至2.0%，浮动收益产品占比提升，缓解利差损压力。

资产端表现

• 配置结构：股票+基金占比15.4%，较年初微增，债券配置比例上升，长债占比提升。
• 投资收益：Q1净投资收益率下降，但Q2以来股市回暖，预计收益率将明显改善。
• 流动性管理：头部公司流动性覆盖率普遍达标，但中小公司面临压力。

政策与监管

• 报行合一：2023年以来监管强化银保渠道费用管理，规范费用投放，降低负债成本。
• 分红险管理：2025年6月分红水平上限维持在3.2%，监管要求分红水平需与投资收益率匹配。
• 资负管理新规：2026年三季度实施，强调有效久期缺口、流动性覆盖率等核心指标，推动行业规范化发展。

未来展望与策略

• 产品转型：分红险占比提升，未来将逐步向传统险调整，优化业务结构。
• 资产配置优化：增配长久期利率债和高股息资产，稳定净投资收益率。
• 估值修复：基本面韧性较强，叠加Q2股市回暖，预计保险板块估值将逐步回归。

风险提示

1. 长端利率趋势性下行：可能导致固收类资产收益率下降，压缩利差空间，影响长期盈利能力。
2. 权益市场波动：权益投资波动较大，可能对保险公司利润产生负面影响。
3. 新单增长不及预期：若新单增长放缓，将对NBV及未来盈利产生压力。