20130828-兴业证券-锦江股份-600754.SH-经济型酒店平稳发展_KFC已过最坏时刻_11页_551kb

锦江股份（600754）2013年中报分析总结

核心内容

锦江股份（600754）在2013年上半年实现营业收入12.03亿元，同比增长8.12%；营业利润1.95亿元，同比下降28.31%；归属于上市公司股东的净利润1.68亿元，同比下降25.23%。公司预计2013年1-9月份有限服务型连锁酒店运营及管理业务收入将达到17.31亿元至17.99亿元。

主要观点

1. 经济型酒店业务稳步增长

• 经济型酒店业务占公司净利润的73.97%，同比上涨12.03%，成为公司业绩增长的核心动力。
• 2013年上半年新开门店82家，其中直营37家，加盟店45家，新开直营店占比45.12%，高于年初预期。
• 随着宏观经济回暖及禽流感疫情结束，6月份起各项经营指标基本恢复至去年同期水平，预计下半年将延续回暖趋势。
• RevPAR值为143.77元/间，同比下降约4.05%，但7月“锦江之星”品牌入住率已达92.75%，超过去年同期。

2. 中档商务酒店布局初见成效

• 公司创建“锦江都城”和“白玉兰”两个中档商务酒店品牌，通过自有物业改造、托管及收购“时尚之旅”等方式，进军中档市场。
• 收购“时尚之旅”21家酒店，承担其债务，导致公司贷款增加至11亿元，短期内对财务费用和折旧产生影响。
• 公司未来有望成为国内最大的中档商务酒店管理集团，未来盈利前景良好。

3. 餐饮业务受多重因素拖累

• 餐饮业务全面亏损，其中KFC上海和中餐业务亏损达4943万元。
• 上海地区KFC业务受“速生鸡”事件及禽流感疫情影响严重，上半年亏损3321万元，但预计下半年亏损幅度将有所减小。
• 苏锡杭地区KFC业务未出现亏损，主要受益于业务处于快速发展期。
• 团膳业务成为中餐唯一亮点，但整体仍亏损。

4. 股权收益显著下降

• 报告期内处置长江证券股权收益为4007万元，较去年同期减少2668万元，主要因股权投资收入减少。
• 公司预计未来两年投资收益将显著贡献业绩。

5. 三项费用率略有上升

• 三项费用率73.24%，较去年同期72.18%略有增加，主要由于托管和承租集团物业带来的租金及成本费用上涨。

关键信息

• 市场数据：

  • 收盘价：14.70元
  • 总股本：603.24百万股
  • 流通股本：603.24百万股
  • 总市值：8867.64百万元
  • 流通市值：6574.44百万元
  • 净资产：4253.77百万元
  • 每股净资产：7.05元

• 盈利预测：

  • 2013-2015年EPS分别为0.55元、0.75元和0.99元。
  • 剔除股权处置投资收益影响后，EPS分别为0.42元、0.63元和0.87元。

• 投资评级：

  • 维持“增持”评级，认为公司短期业绩承压，但长期看好其发展。

风险提示

• 经济型酒店行业扩张速度低于行业平均水平。
• 餐饮业务面临食品安全、疫情等风险。
• 经济持续下滑可能影响整体业绩表现。

投资评级说明

• 行业评级：推荐、中性、回避。
• 公司评级：买入、增持、中性、减持。
• 评级标准以相对大盘涨跌幅为基准，分别对应不同的表现区间。

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