2017-揭开行业神秘面纱探索-化肥行业_26页-2mb

化肥行业总结（上）

核心内容概述

化肥行业是化工行业的重要组成部分，主要包含氮肥、磷肥、钾肥和复合肥四大子行业。各子行业在原材料、工艺、供需等方面差异较大，行业整体面临需求疲软、出口下滑、产能过剩等问题，同时受到政策调控和环保要求的影响较大。本文重点介绍了氮肥和钾肥行业的情况，分析了其产业链、发债规模、价格走势、成本结构、区域竞争及企业竞争力等关键信息。

主要观点与关键信息

1. 化肥行业整体情况

• 行业分类：按用途分为氮肥、磷肥、钾肥和复合肥。
• 施用量结构：氮肥是国内施用量最大的肥种，复合肥占比高，磷肥和钾肥施用量较小。
• 发债情况：截至2017年6月末，化肥行业发债规模达511.50亿元，发债主体25个，债券数量70只，平均发债规模20.46亿元/企业。
• 发债场所与到期时间：主要在银行间市场发债，占比80%；债券集中到期时间在2017年下半年及2018年，合计60只，规模占比66%。
• 评级情况：外部评级以AA为主，中债资信评级则更分散，区分度更高。
• 行业特征：
  • 需求疲软，出口下滑，政策推动化肥使用量零增长。
  • 供给方面，氮肥、磷肥产能过剩严重，复合肥集中度低，钾肥进口依赖度高。
  • 行业整体景气度低迷，去产能政策持续影响供给结构。

2. 氮肥行业分析

基础知识

• 尿素：化学名称为碳酰二胺，含氮量46.54%，是含氮量最高的氮肥。
• 工艺分类：
  • 气头（天然气）：成本高，环保压力小。
  • 煤头（固定床、气流化床）：成本差异较大，气流化床工艺成本最低。
• 成本构成：
  • 煤头尿素：原材料和电力成本分别占51%和22%。
  • 气头尿素：天然气成本占比70%，成本高于煤头。
• 成本趋势：气头成本 > 固定床成本 > 气流化床成本，气头尿素产能将逐步被淘汰，气流化床工艺成为发展趋势。

供需与价格

• 国内需求：主要用于氮肥施用和复合肥生产，未来需求增长动力不足。
• 出口情况：主要出口印度、韩国、美国等国家，但国际供大于求，出口竞争力下降。
• 价格走势：行业景气度低迷，价格仍处于低位运行，未来价格回升有限。
• 价差趋势：价格低迷及成本挤压下，价差将进一步缩小，盈利空间难以恢复至2015年之前水平。

区域竞争格局

• 行业集中度低：全国约60家尿素企业，平均产能70万吨/年，产能超300万吨的企业仅3家，超200万吨的企业仅10家。
• 区域差异：
  • 第一梯队：气流化床工艺，具有成本和供需优势，如河南、宁夏等。
  • 第二梯队：固定床工艺，盈利较好，如山西、陕西等。
  • 第三梯队：天然气工艺，竞争力较弱，如云南等。

企业竞争力要素

• 成本：规模越大，单位成本越低，竞争力越强。
• 工艺：气流化床工艺成本最低，竞争力最强；固定床工艺次之；天然气工艺最弱。
• 区域：气头企业依赖原材料采购成本，固定床企业依赖无烟煤价格，流化床企业需考虑供需平衡。

3. 钾肥行业分析

基础知识

• 钾肥种类：氯化钾、硫酸钾、磷酸二氢钾等。
• 主要工艺：
  • 冷分解浮选法：流程简单、操作成熟，但产品粒度小，脱水复杂。
  • 反浮选冷结晶法：工艺先进，回收率高，但前期投资大。
  • 兑卤法：无需化学添加剂，自动化程度高，但依赖浮选车间排放的分解液。

供需与价格

• 国内钾肥资源稀缺：主要分布于青海察尔汗盐湖（氯化钾）和新疆罗布泊（硫酸钾），资源壁垒高，新进入者少。
• 进口依赖度：国内钾肥进口依赖度约48%，未来自给率将逐年提高。
• 价格趋势：国际钾肥价格持续下跌，国内价格受进口影响较大，但话语权逐步增强。
• 毛利趋势：受价格下跌和成本上升影响，毛利持续走低。

企业竞争力

• 资源：盐湖资源是核心竞争力，资源壁垒高。
• 规模：规模越大，市场地位越高，单位成本越低。
• 技术：能否有效利用液体钾盐资源及开发固体钾盐资源，是企业竞争力的关键。

主要企业

4. 行业前景与趋势

• 需求：农业需求疲软，出口下滑，未来化肥需求将维持零增长或略有下降。
• 供给：氮肥、磷肥产能过剩严重，复合肥集中度低，钾肥供给不足。
• 政策影响：供给侧改革推动去产能，鼓励钾肥企业海外建厂。
• 价格与成本：价格低迷，成本受原材料和工艺影响，气头成本高，煤头成本低，但整体盈利空间有限。

总结

化肥行业作为化工行业的重要分支，正面临需求疲软、出口下滑、产能过剩及环保压力等多重挑战。氮肥和钾肥是其中的两个主要子行业，氮肥以尿素为主，成本和工艺差异大，未来气流化床工艺将成为主流；钾肥资源稀缺，进口依赖度高，国内企业正通过海外建厂来提升供给能力。行业整体景气度低迷，去产能政策持续推动，企业竞争力取决于成本、工艺、规模及区域资源。未来行业发展趋势将更加依赖政策引导和资源优化。