化工行业化肥篇（下）：揭开行业神秘面纱，探索化工信评之路-20171124-中债资信-26页-1mb

化肥行业总结

核心内容概述

化肥行业是化工行业的重要组成部分，主要产品包括氮肥、磷肥、钾肥和复合肥。该行业受农业需求和出口影响较大，近年来由于国内农业需求疲软、出口竞争力下降，整体需求呈现下滑趋势。同时，行业面临产能过剩、成本压力增加和环保政策趋严等多重挑战，行业景气度整体低迷，部分企业因亏损而退出市场。

主要观点

• 行业结构：化肥行业按照用途分为氮肥、磷肥、钾肥和复合肥，其中氮肥和磷肥是主要品种，复合肥因其营养元素种类多、养分总量高而成为增长点。
• 发债情况：截至2017年6月末，化肥行业发债规模为511.50亿元，发债主体25个，债券数量70只。银行间市场占比达80%，发债企业集中度较高，主要集中在大型企业。
• 需求变化：国内农业需求疲软，粮食播种面积下降，化肥总体需求趋于稳定或下降。复合肥需求增长，但增速有限；单质肥需求下滑。
• 供给状况：氮肥、磷肥产能严重过剩，行业景气度低迷；钾肥则因国内产能不足、进口依赖度高，维持相对较高的景气度；复合肥产能过剩但集中度低，行业分化明显。
• 价格趋势：化肥价格受供需关系和成本共同影响，整体处于低位运行。磷肥价格受原材料成本和出口需求影响，未来增长空间有限；复合肥价格同样受成本挤压，盈利空间收窄。
• 成本压力：磷肥生产成本主要受磷矿石、硫酸和合成氨价格影响，其中磷矿石和硫酸是关键因素。成本差异显著，企业间竞争加剧。
• 行业集中度：随着产能出清和政策引导，行业集中度有望提高，尤其是磷肥和复合肥领域。
• 政策影响：政策导向以去产能为主，化肥使用量零增长目标推动行业结构优化。出口零关税等政策利好已出尽，未来政策支持有限。

关键信息

1. 化肥施用量结构

• 截至2015年末，国内化肥总施用量为6022.60万吨。
• 施用量从高到低依次为氮肥、复合肥、磷肥和钾肥。
• 复合肥施用量增长，单质肥施用量下降。

2. 化肥行业特征及关注点

3. 磷肥行业

• 需求疲软：单质磷肥需求下滑，复合肥结构性增长。
• 出口竞争力弱化：国际低价产能挤压出口，价格倒挂，出口难以支撑。
• 产能过剩：国内磷肥行业产能过剩率达32%，产能化解依赖环保和景气度低迷。
• 成本压力：磷矿石价格下降，硫酸成本受硫磺依赖度影响，合成氨成本高。
• 区域差异：磷矿石资源丰富地区（如西南、华中）成本优势明显，成本差异可达500元/吨。

4. 复合肥行业

• 需求增长：复合肥需求将保持低速增长，尤其在经济作物种植占比提升的背景下。
• 产能过剩：行业产能分散，集中度低，产能利用率不高。
• 企业竞争力：关注渠道覆盖、产品细分、品牌知名度和成本控制能力，其中规模大、资源控制能力强的企业更具竞争力。

5. 行业景气度排序

• 钾肥 > 复合肥 > 磷肥 > 氮肥

行业前景

化肥行业整体面临去产能压力，氮肥和磷肥行业仍将持续过剩，而钾肥和复合肥行业则因供需结构不同，景气度相对较高。未来行业将更加注重效率提升和环保合规，企业间的竞争将更加集中，具备资源控制能力和成本优势的企业将更易脱颖而出。同时，随着政策引导和市场调整，行业集中度有望进一步提高。