20230702-天风证券-港股周报_6月制造业PMI企稳_央行表态增强信心_看好港股当前低位的风险偏好逐步修复_7页_612kb

港股周报（2023.06.26-2023.06.30）总结

核心内容

本周（2023年6月26日至6月30日），港股市场整体保持平稳，恒生指数上涨0.14%，恒生国企指数上涨0.47%，恒生科技指数上涨0.82%。离岸人民币汇率维持在7.2677，南向资金小幅净流入11.5亿元。整体来看，港股估值处于低位，具备较高的投资胜率。

主要观点

• 国内政策支持：人民银行强调防范汇率波动风险，统计局数据显示制造业PMI环比略有回升，非制造业PMI小幅下降。国务院审议通过促进家居消费的措施，显示国内政策对经济复苏的持续支持。
• 海外环境：美联储、欧洲央行、英国央行均表态将继续紧缩政策，美国GDP数据上修至2%，市场预期12月联邦基金利率将升至5.4%，存在约30个基点的加息空间。
• 港股估值与风险溢价：恒指12个月前瞻PE较2013年中位数折让1.7个标准差，相对MSCI全球指数PE折让0.7个标准差，股权风险溢价处于59%分位，显示当前估值具有吸引力。
• 短期与中长期展望：短期无需过度担忧，港股估值低位隐含较高胜率；6个月维度，随着政策推动经济复苏、企业盈利提升及流动性改善，港股修复动能充足；中期，科网公司AI大模型的发展将带来增量价值，吸引资金增配。

关键信息

港股市场表现

• 恒生指数：+0.14%
• 恒生国企指数：+0.47%
• 恒生科技指数：+0.82%
• 南向资金净流入：11.5亿元
• 离岸人民币汇率：7.2677

国内经济与政策

• 人民银行：防范汇率大起大落
• 制造业PMI：49%，环比略有回升
• 非制造业PMI：53.2%，环比下降1.3%
• 国务院：促进家居消费政策

海外经济与政策

• 美联储、欧洲央行、英国央行：强调紧缩政策持续
• 美国GDP：第一季度上修至2%
• 市场预期：12月联邦基金利率约5.4%，存在30个基点加息空间

投资建议

腾讯

• 估值处于历史低位
• 核心业务稳固，商业化提速
• 游戏、广告、金融业务具备复苏潜力与新产品增长空间
• 中长期增长可期

美团

• 估值处于历史底部
• 外卖业务壁垒稳固
• 到店业务受益于线下复苏
• 外部竞争格局逐步清晰，核心竞争力稳固

泡泡玛特

• 国内线下门店修复，抖音渠道放量
• 海外门店拓展加速
• 中期IP运营能力提升，变现方式拓宽（如游戏、乐园）

快手

• 业务韧性较强，流量稳定增长
• 市场份额保持稳定
• 恢复速度可能超预期

阅文集团

• 数字阅读龙头，以在线阅读为基础
• 全面发力IP全产业链运营
• 短期受益于内容供给加速，长期有望成为全球顶尖文化产业集团

微盟

• 疫情影响减弱，业务持续恢复
• 腾讯视频号上线带来新增量

有赞

• 业绩自2022年第三季度以来持续改善
• 优化人员结构与协作，提高人效
• 聚焦大客户，未来业绩有望持续改善

风险提示

• 美国和欧洲市场持续加息及高通胀风险
• 国内疫情反复可能影响经济复苏节奏
• 国内经济增长放缓的风险
• 政策刺激效果不足的风险

公司动态

• 英伟达与Snowflake合作：助力企业建立自有AI模型，结合数据、算法与计算引擎。
• 华为盘古大模型升级：7月7日开发者大会发布重大升级，涉及AI重塑千行百业。
• 抖音外卖策略调整：主攻60元以上套餐，降低与美团直接竞争，首次将外卖作为独立板块。
• TikTok推出在线零售商店：计划在美国推出，自行负责库存与物流，与亚马逊等平台竞争。

图表摘要

• 图1：恒生指数、恒生国企指数、恒生港股通指数走势
• 图2：港股主要指数涨跌幅
• 图3：恒生综合行业指数涨跌幅
• 图4：港股科网股本周涨跌幅
• 图5：最近30个交易日港股通净买入
• 图6：港股通累计净买入
• 图7：年初以来南向资金净买入（分板块）

分析师声明

本报告观点反映分析师个人看法，不构成具体投资建议，亦不与报酬挂钩。报告内容仅供客户参考，不保证准确性与完整性，不构成买卖邀约。投资者应独立评估并咨询专业人士意见。

投资评级体系

天风证券研究信息

• 北京：北京市西城区佟麟阁路36号，邮编100031
• 海口：海南省海口市美兰区国兴大道3号互联网金融大厦，邮编570102
• 上海：上海市虹口区北外滩国际客运中心6号楼4层，邮编200086
• 深圳：深圳市福田区益田路5033号平安金融中心71楼，邮编518000
• 邮箱：research@tfzq.com
• 电话与传真：详见表格