20251202-开源证券-2025年11月PMI数据点评_制造业景气水平小幅回升_市场预期仍保持乐观_5页_612kb

2025年11月PMI数据总结

事件概述

2025年11月，制造业PMI为49.2%，环比上升0.2个百分点，同比下降1.1个百分点；非制造业PMI为49.5%，环比下降0.6个百分点。

制造业PMI分析

制造业景气水平小幅回升，主要由于出口改善和生产修复，新出口订单环比提升1.7个百分点、在手订单环比提升1.0个百分点、生产指数环比上升0.3个百分点。尽管景气回升，但制造业PMI仍低于50处于收缩区间，并已连续8个月收缩。

非制造业PMI分析

服务业PMI下滑导致非制造业PMI下降，环比降幅0.6个百分点，首次落入收缩区间，受假期效应消退和双十一消费前置等因素影响。建筑业PMI提升0.5个百分点，但服务业拖累整体表现。

市场结构性亮点

• 高技术制造业PMI保持扩张，连续10个月高于50。
• 各类价格分类指数改善，如原材料购进价格环比升1.1个百分点。
• 建筑业业务活动预期指数环比升1.9个百分点，企业信心增强。
• 制造业和非制造业生产经营活动预期保持乐观，环比均有所提升。

债市观点

经济预期修正下，债券收益率可能趋势性上行，建议股债配置继续调整。

风险提示

政策变化或经济超预期波动可能影响结果。