20250325-西南证券-深高速-600548.SH-未来减值风险可控_定增落地助力发展_11页_1mb

深高速（600548）2024年年报点评

西南证券
首次覆盖，给予“持有”评级

公司概况

深高速成立于1996年，致力成为公路交通及大环保领域的领军企业。截至2024年，公司管理高等级公路里程约613公里，并积极参与城市基础设施和环保项目，业务涵盖收费公路、固废处理及清洁能源等。

经营分析亮点

• 主业稳健：2024年营业收入925亿元，同比略降0.53%。收费公路主业在重大项目建设及特许经营权收入推动下持续向好，通行费收入贡献主要营收。
• 大环保业务回暖：清洁能源、固废处理等业务毛利率爬升，代建项目按进度确认收入2024年增长209%。
• 分红政策积极：董事会通过2024-2026年现金分红规划，2024年每股派息0.24元，维持稳定回报策略。

面临挑战

• 减排影响显著：2024年减值损失38亿元，叠加投资收益下滑，归母净利润同比降幅50.8%，净利率大幅下滑。
• 外部风险：收费政策调整、宏观经济波动及环保行业竞争可能压制毛利率与收入增长。

盈利预测与估值

2025-2027年预测营业收入分别为977亿（+56%）、1017亿（+42%）和1038亿（+2%），归母净利润分别增长466%、96%、27%。动态PE估值区间为13-14倍，采用分部估值法，参考可比公司PE均值。

投资建议

短期受益于重大项目建设，长期依赖主业稳定性和大环保业务修复。首次覆盖“持有”评级，建议关注政策风险与减值动因。