20220331-浙商证券-山东高速-600350.SH-山东高速2021年报点评_21归母净利润30.52亿元_业绩稳增高股息价值凸显_4页_1mb

山东高速（600350）2021年报总结

核心内容概述

山东高速于2022年3月31日发布2021年度业绩报告，全年实现营业收入162.04亿元，同比增长24.61%；归母净利润30.52亿元，同比增长33.83%。公司2021年派发现金红利0.4元/股，股利支付率为63.05%，并承诺未来现金分红比例不低于60%。基于盈利预测，2022-2024年股息率预计分别为7.9%、9.3%、10.5%。报告维持“买入”评级，认为公司业绩稳步增长、高股息价值凸显。

主要观点

1. 盈利有序恢复，业绩整体符合预期

• 公司2021年营业收入和归母净利润均实现显著增长，分别同比增长24.61%和33.83%。
• 2021年第四季度归母净利润为9.88亿元，同比增长4.54%，表明公司盈利具备持续性。

2. 核心路产改扩建成长逻辑持续强化

• 济青路：2021年通行费收入达36.65亿元，同比增长84.3%；日均收入较改扩建前增长35.4%。
• 京台路：德齐段改扩建项目已于2021年7月完工通车，累计投入101.91亿元；济泰段改扩建工程已完成路基63.1%、路面48.5%、桥涵49.5%。预计京台路全线将在2023年底前完工，带动公司利润中枢上移。

3. 轨交集团业绩稳健向好

• 轨交集团2021年实现营收43.38亿元，归母净利润3.32亿元，同比增长2.21%。
• 铁路货运板块收入21.09亿元，利润总额2.77亿元；装备制造板块中标几内亚马西铁路206万根轨枕，刷新行业海外订单记录。

4. 战略回归主业，经营风险收窄

• 自2017年起逐步剥离非核心业务，2021年退出吉泰矿业40%股权及环保产业30%股权。
• 通过收购齐鲁高速股份（39%股权），公司进一步夯实主业优势，齐鲁高速2021年收入19.95亿元，利润8.53亿元，分别同比增长18.1%和37.5%。

5. 高股息承诺支撑绝对收益

• 公司承诺2020-2024年每年现金分红比例不低于60%，为投资者提供稳定收益预期。
• 当前PE估值较低，未来股息率有望提升，凸显其高股息价值。

关键信息

财务表现

• 营业收入：2021年162.04亿元，同比增长24.61%；预计2022-2024年分别为175.60亿元、208.63亿元、233.91亿元。
• 归母净利润：2021年30.52亿元，同比增长33.83%；预计2022-2024年分别为33.48亿元、39.85亿元、44.68亿元。
• 每股收益：2021年0.60元，预计2022-2024年分别为0.70元、0.83元、0.93元。
• PE估值：2021年为8.91倍，预计2022-2024年分别为7.64倍、6.42倍、5.73倍。

股息率预测

• 2022-2024年股息率预计分别为7.9%、9.3%、10.5%，体现出公司对股东回报的承诺。

估值与评级

• 报告维持“买入”评级，认为公司改扩建成长逻辑强化，主业回归，高股息策略具备攻守兼备优势。

投资建议

• 公司在高速公路运营和轨道交通领域具备较强竞争力，未来受益于核心路产改扩建完成及主业扩张。
• 高股息策略为投资者提供稳定的绝对收益，建议关注其长期投资价值。

风险提示

• 车流增长不及预期；
• 免费通行补偿措施未达预期；
• 并表公司业绩不及预期。

公司简介

山东高速是山东省国资委旗下的高速公路运营平台，自有路桥里程达1317公里。

行业投资评级说明

• 买入：证券相对于沪深300指数涨幅超过20%；
• 增持：涨幅在10%~20%之间；
• 中性：涨幅在-10%~10%之间；
• 减持：涨幅低于-10%。

法律声明

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