海康威视深度研究报告_全球安防龙头_拥抱智能新时代_49页_4mb

全球安防龙头，拥抱智能新时代

核心内容

海康威视是全球领先的安防产品及行业解决方案提供商，成立于2001年，2010年在A股上市，目前在中小企业板总市值第一。公司业务涵盖传统安防和创新业务，以视频技术为核心，布局AI、大数据、物联网等前沿领域。

主要观点

• 市场空间广阔：2017年国内安防市场规模约6000亿元，预计2020年将达8000亿元，年复合增长率超10%。2017年全球视频监控市场份额为22.6%，连续七年全球第一。
• 业绩稳健增长：自2010年上市以来，公司营收和归母净利润复合增长率分别达38.86%和34.63%。2018年营收498.37亿元，归母净利润113.53亿元。
• 战略调整：公司重组国内业务为PBG、EBG、SMBG三大事业群，分别聚焦城市大数据平台、企事业解决方案和中小企业综合服务平台。
• AI Cloud架构：公司提出“云边融合”与“物信融合”架构，推动视频监控向智能化、数据化发展，打造开放平台和生态体系。
• 创新业务发展：创新业务快速增长，2018年营收达26.97亿元，其中智能家居业务营收16.37亿元，占比60.7%。
• 海外布局：公司海外战略进入“国际化3.0”阶段，2018年海外营收141.9亿元，CAGR达48.5%。通过设立海外分支机构、生产基地和研发中心，公司实现全球资源配置。
• 投资建议：公司预计2019-2021年营业收入分别为600.96亿元、727.05亿元、882.90亿元，归母净利润分别为128.82亿元、151.83亿元、177.27亿元。首次推荐“买入”，目标价35.00元，对应2019年25倍PE估值。

关键信息

市场规模与增长

• 全球安防市场规模：2018年为2758亿美元，预计2022年达3526亿美元，CAGR 6.5%。
• 亚太地区视频监控市场：预计2020年达180.6亿美元，CAGR 27.18%。
• 中国视频监控市场：2017年达6000亿元，预计2020年达8000亿元，CAGR 10%以上。

产品与业务结构

• 传统业务占比94.6%，包括前端产品（48.3%）、后端产品（13.6%）、中心控制产品（14.7%）、其他产品（13.4%）。
• 创新业务包括智能家居（萤石）、机器人、汽车电子、智慧存储、慧影、微影等，2018年营收26.97亿元，增速达62.96%。

技术与研发

• 研发投入持续增加，2018年研发费用达44.83亿元，同比增长40.34%，占营收比重8.99%。
• 研发团队规模扩大，从2014年的5333人增至2018年的16010人。
• 公司提出“AI Cloud”三级架构，包括边缘节点、边缘域、云中心，以实现物信融合和云边融合。

股权结构与激励

• 控股股东为中电海康集团，持股39.09%，实际控制人为中国电子科技集团，持股41.02%。
• 公司实施多次股权激励，2018年向6095名激励对象授予1.21亿股限制性股票。

股东与子公司

• 主要子公司包括杭州海康威视科技有限公司（100%持股）、杭州海康威视系统技术有限公司（100%持股）等。
• 联营企业包括芜湖森思泰克智能科技有限公司等。

风险提示

• 宏观经济不及预期
• 海外市场拓展受非市场因素影响
• 核心零部件供应风险
• 创新业务发展不及预期
• 行业竞争加剧

盈利预测

投资建议

• 当前价：28.73元
• 目标价：35.00元
• 评级：买入
• 目标期限：6个月