深度报告-20231124-国联证券-海康威视-002415.SZ-全球安防领军者_开启AIOT新纪元_32页_2mb

海康威视深度研究报告总结

公司概况

海康威视是全球安防视频监控领域的领军企业，连续多年保持全球市场占有率第一，成立于2001年，于2010年在深交所上市。公司近年将业务重心转向智能物联AIoT，致力于通过物联感知、人工智能和大数据技术服务于千行百业。

核心竞争优势

• 行业地位领先：全球视频监控市场占有率25.9%，排名第一。
• 组织架构调整：整合七大行业事业部为三大事业群（PBG、EBG、SMBG），聚焦数智治理、企业安全与资产效率、中小企业数字化转型。
• 创新业务孵化：通过内部跟投机制孵化8大创新业务平台，年复合增长率达68.95%。
• AI开放平台：积累行业业务数据模型，降低碎片化场景的模型开发成本，服务中小微企业超过2万家，落地项目超过14万个。

财务表现

• 营收与利润预测：2023-2025年营业收入分别为85673亿元、95395亿元、110866亿元，年复合增长率10.06%；归母净利润分别为13348亿元、16212亿元、19923亿元，年复合增长率显著增长。
• 费用率优化：随着人员扩张控制，2023年预计实现费用率边际改善，带动毛利率提升。

发展空间

• 智能安防渗透率：中国智能化渗透率仅6.51%，仍有较大提升空间。
• AIoT市场前景：2026年全球物联网支出规模预计达11万亿美元，中国市场占比26%，将成为公司核心增长引擎。
• 全球化布局：通过本地化战略深化海外市场，覆盖全球150多个国家和地区，境外主业收入年复合增长率12.44%。

风险因素

• 宏观经济影响：景气度不及预期可能影响境内主业收入。
• 全球化不确定性：贸易摩擦或供应链风险可能影响国际业务。
• 技术迭代不及预期：AI模型迭代缓慢可能导致竞争压力。
• 汇率波动风险：外币汇率大幅波动可能影响国际业务盈利。

投资建议

• 评级：“买入”，目标价4350元，参考2024年25倍PE。
• 核心逻辑：全球安防龙头转型智能物联AIoT，全球营收占比提升，全球化布局优化，技术创新持续赋能垂直行业，受益于数字经济和企业数字化转型政策红利。

结论

海康威视凭借领先的行业地位、深厚的技术积累和全球化策略，有望享受全球安防向智能物联全面转型带来的多重增长机会。建议投资者关注公司AIoT业务发展及海外收入占比提升带来的协同效应。