20230421-东兴证券-海康威视-002415.SZ-2022年报_2023一季报点评_逆势仍显韧性_有望触底回升_7页_819kb

海康威视（002415）逆势仍显韧性，有望触底回升

1. 核心简述

• 公司为全球领先的智能物联领军企业，业务涵盖视频产品、行业解决方案及新兴业务。
• 在2022年全球宏观环境复杂、地缘政治紧张背景下，公司逆境中仍展现韧性，2023年有望触底回升。

2. 业绩分析

• 2022年报：营收83166亿元（+214%），净利润12837亿元（-2359%），毛利率4229%。
• 2023一季报：营收16201亿元（-194%），净利润1811亿元（-2069%）。
• 利润压力主要来自低毛利业务及成本扩张。

3. 业务结构分析

• 境内主业：
  • PBG（公共业务）同比下降1579%，受限于项目落地。
  • EBG（企业业务）韧性较强，数字化转型需求稳定。
  • SMBG（中小企业）需求敏感，收入下降736%。
• 境外主业：同比增长1641%，发展中国家市场增速突出。
• 创新业务（如机器人、汽车电子）同比增长2281%，保持高景气。

4. 关键业务亮点

• 企业数字化需求推动EBG稳定增长。
• 研发投入及费率控制有力，2023年人员增速放缓，利润压力有望缓解。
• 境外及创新业务成为主要增长引擎。

5. 投资展望

• 盈利预测（2023-2025）：
  • 归母净利润分别为16912亿、19511亿、21645亿。
  • PE分别为24、21、19倍。
• 评级：维持“推荐”，认为公司是智能物联龙头，赛道潜力大。

6. 风险提示

• 宏观风险：需求收缩、政策变动。
• 行业风险：竞争加剧致毛利率下降。