20150119-华融证券-家电行业_周报-铜价暴跌_利好白电制造_16页_802kb

家电行业周报（2015.1.12-2015.01.18）总结

核心内容

2015年1月12日至18日期间，家电行业整体表现强劲，板块上涨3.59%，在中信29个一级行业中排名第五，领先于沪深300指数（上涨2.49%）。白电板块涨幅领先度有所收窄，但整体仍表现良好，黑电板块也实现了2.54%的涨幅。市场整体呈现普涨态势，部分个股表现突出，如小天鹅周涨幅达16%，伊立浦和浙江美大分别上涨11%和8%。同时，也有部分个股出现较大跌幅，如开能环保下跌4%。

主要观点

• 原材料价格暴跌带来成本红利：以铜、铝为代表的原材料价格大幅下跌，为家电企业带来了成本下降的利好。据测算，2015年大家电成本有望下降5%左右，其中白电板块受益最大，盈利能力有望提升。家电企业普遍采用期货操作业务来规避原材料价格波动风险。

• 海尔互联网转型：海尔通过拆分组织结构，将企业转型为多个“小微公司”，以适应互联网时代的需求。此举旨在激发企业内部创新活力，推动智能化产品和服务的发展。尽管转型过程中出现了一些失败案例，但整体来看，海尔的转型是积极且具有前瞻性的。

• 苏宁进军实体互联网超市：苏宁通过收购荣泰健康，拓展了其在超市领域的布局，计划打造线上线下融合的实体互联网超市。此举意在提高用户黏性与复购率，但短期内面临高配送成本和市场竞争的挑战。

• 彩电市场表现不佳：2015年元旦期间，彩电市场销量同比下降15%，线下渠道降幅更大（19%），但线上市场增长显著（50%）。市场预期2015年彩电市场将呈现恢复性增长，但竞争压力依然较大。

关键信息

上游原材料价格

• 铜价：长江现货铜报价41215元/吨
• 铝价：长江现货铝报价12750元/吨
• 中塑价格指数：846.64
• 原材料价格下跌趋势明显，尤其以铜为代表的大宗商品恐慌性下跌，显示全球经济需求下滑预期。短期内原材料价格不会大幅反弹，对家电企业成本控制有利。

投资建议

• 2015年A股投资主线为传统行业的价值再发现与新兴行业的探索。
• 白电行业具备“业绩+估值”双轮驱动的基本面，智能化升级背景下行业基本面逐步改善。
• 随着能效领跑者制度的推出，行业龙头将受益。
• 家电板块近期涨幅较大，存在短期回调风险，建议在回调时逐步加仓。
• 维持对家电行业的“推荐”评级。

风险提示

1. 房地产开工与销售放缓可能进一步影响家电需求。
2. 行业价格战持续，可能削弱企业盈利能力。
3. 上游原材料价格若出现大幅上涨，将对家电企业成本构成压力。

公司重点公告

估值情况（截至2015.1.18）

结论

整体来看，家电行业在2015年初表现出较强的上涨动力，主要受益于原材料价格下跌带来的成本红利。行业龙头如海尔、美的、格力等在智能化和能效提升方面具有明显优势，同时，互联网转型和全品类拓展成为行业发展的新趋势。尽管存在短期回调风险和市场竞争加剧的挑战，但长期来看，家电行业仍具备增长潜力，建议投资者在回调时适度加仓。