20220711-西部证券-家电行业跟踪报告_天气_成本双重利好_白电龙头布局正当时_9页_1mb

家用电器行业点评总结

核心内容

本报告分析了2022年家用电器行业的市场表现，重点聚焦空调销售回暖与白电龙头盈利改善的双重利好，认为当前是布局家电龙头的良机。

主要观点

1. 高温天气推动空调销售回升

• 极端高温持续：自6月15日起，全国34个省会、直辖市和特别行政区平均最高气温同比明显提升，7月气温较历史平均高出3℃，未来10天仍将维持高温晴热天气。
• 销售数据改善：根据奥维云网，6月20日-7月3日，空调线上销额、销量同比增长80.93%、82.85%；线下销额、销量同比增长42.38%、28.51%。
• 需求释放基础良好：过去3年（2019-2021）均为凉夏，导致空调需求延后，为今年销售释放提供了良好基础。
• 需求透支效应减弱：2019年四季度的大促导致需求短期透支，2020-2021年销售表现平淡，但该效应已逐步消退，今夏空调销售有望恢复良性增长。

2. 原材料价格回落，盈利改善可期

• 原材料价格大幅下降：铜、铝、螺纹钢等价格相比年初下滑19.6%、14.5%、9.5%，白电行业主要依赖铜、钢材等原材料。
• 盈利改善预期增强：原材料价格回落将直接带动白电龙头盈利能力改善，且龙头企业已通过产品升级对冲成本压力。
• 毛利率提升：2021年第三季度，美的、海尔、格力单季度毛利率同比分别提升0.1pct、2.4pct、-1.2pct，显示出较强的成本转嫁能力。

3. 投资建议

• 行业景气度回升：在高温天气与需求释放的双重推动下，空调行业有望迎来景气度回升。
• 盈利改善确定性高：原材料价格回落叠加龙头企业的成本控制能力，下半年盈利改善可期。
• 估值处于历史低位：以2022年PE计算，美的集团为12.9x，海尔智家为16.3x，格力电器为7.4x，安全边际显著。
• 重点推荐企业：美的集团、海尔智家、格力电器。

关键信息

风险提示

• 房地产持续转弱：房地产行业疲软可能影响家电销售。
• 原材料价格上涨：若原材料价格回升，可能对盈利造成压力。
• 行业竞争加剧：竞争格局变化可能影响龙头企业的市场份额。

行业评级说明

• 超配：行业预期未来6-12个月涨幅超过沪深300指数10%以上。
• 中配：行业预期未来6-12个月波动幅度介于沪深300指数-10%到10%之间。
• 低配：行业预期未来6-12个月跌幅超过沪深300指数10%以上。

结论

综合高温天气带来的需求释放、原材料价格回落带来的盈利改善，以及家电龙头当前估值处于历史低位，我们认为2022年下半年家电行业特别是白电龙头将迎来发展机遇，建议投资者关注美的集团、海尔智家和格力电器。