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小米集团-W（01810）2022年业绩点评总结

核心内容概述

本报告为国海证券研究所于2023年3月30日发布的关于小米集团-W（01810）的业绩点评，分析师陈梦竹维持“买入”评级，认为小米集团在2022年面对全球宏观经济环境及地缘政治等因素影响，仍保持业务增长潜力，特别是在高端战略和AIoT生态建设方面。

主要财务指标

• 2022年总收入：人民币2800亿元，同比下降14.7%。
• 智能手机分部收入：人民币1672亿元，同比下降19.9%。
• IoT与生活消费产品分部收入：人民币798亿元，同比下降6.1%。
• 互联网服务分部收入：人民币283亿元，同比增长0.4%。
• 毛利：人民币476亿元，同比下降18.3%。
• 经调整净利润：人民币85亿元。
• 研发开支：人民币160亿元，同比增长21.7%。

主要观点与分析

1. 智能手机业务

• 2022年智能手机出货量为1.505亿部，同比下降20.9%，但仍稳居全球第三。
• 受高端化战略推动，平均销售单价（ASP）达到1111元，同比增长1.2%。
• 智能手机毛利率降至9.0%，主要由于清理存货、美元升值及存货减值拨备增加。
• 2023年公司计划“规模与利润并重”，预计手机ASP和毛利率将稳步提升。

2. IoT与生活消费产品业务

• 2022年实现收入798亿元，同比下降6.1%。
• 智能电视和智能大家电（如空调）毛利率提升，带动整体毛利率升至14.4%。
• AIoT平台设备连接数达5.894亿台，同比增长35.8%，显示智能硬件与手机的协同效应增强。

3. 互联网服务业务

• 2022年互联网服务收入为283亿元，同比增长0.4%。
• 电视增值服务、广告业务及游戏业务均实现增长，其中广告业务同比增长2.1%，游戏业务同比增长4.4%。
• 金融科技业务收入减少，影响整体增长。
• 付费用户规模增长23%至600万人，全球MIUI活跃用户达5.821亿人。
• 互联网服务毛利率降至71.8%，主要由于广告业务毛利率下降。

关键信息与预测

盈利预测（2023-2025）

财务指标趋势

投资建议

分析师陈梦竹维持“买入”评级，基于以下理由：

• 手机业务ASP稳步提升，预期2023年毛利率改善。
• AIoT生态发展迅速，连接设备数增长显著，有助于提升用户体验和业务协同。
• 互联网服务业务增长稳定，尤其在海外市场表现突出。
• 智能汽车等创新业务前景广阔，长期增长潜力可期。

风险提示

• 行业竞争加剧，业务进展低于预期。
• 地缘政治冲突导致供应链中断。
• 技术跨越可能颠覆现有技术路线。
• 经济复苏不及预期，影响消费回暖。
• 汇率波动加剧，可能带来汇兑损失风险。

分析师团队介绍

• 陈梦竹：国海证券海外研究团队首席，专注于全球内容&社交互联网、消费互联网、科技互联网板块研究。
• 张娟娟：国海证券海外互联网研究助理，主要覆盖消费互联网方向。
• 尹芮：国海证券海外互联网研究助理，主要覆盖内容、社交互联网方向。
• 陈凯艺：国海证券海外研究团队研究助理，主要覆盖科技互联网方向。
• 方宏伟：国海证券海外研究团队研究助理，擅长商业模式分析与技术洞察，主要覆盖科技互联网方向。

投资评级标准

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