20220521-东吴证券-小米集团-W-01810.HK-2022一季报点评_需求端疲弱影响显现_转型期保持耐心_3页_445kb

小米集团-W（01810.HK）2022一季报总结

核心内容概述

小米集团-W在2022年第一季度面临营收和利润双降的压力，总收入同比下降4.6%，经调整净利润同比下降52.9%。尽管如此，公司仍维持“买入”投资评级，认为其高端化战略、互联网业务增长及造车业务的远期潜力值得期待。

主要观点

• 手机业务表现疲软：
  2022Q1手机业务营收为458亿元，同比下降11.1%；出货量为38.5百万部，同比下降22.1%。尽管手机ASP（平均销售价格）同比提升14.1%至1189元，部分抵消了出货量下降的影响，但手机毛利率因促销活动下降至9.9%，预计全年将逐步恢复。

• IoT业务毛利率亮眼：
  IoT业务营收同比增长6.8%，达到195亿元。尽管欧洲等地需求受俄乌冲突及物流影响减弱，但公司核心品类（如大家电）保持稳健增长，毛利率达15.6%，优于市场预期，主要得益于面板等核心零部件成本下降。

• 互联网业务增长承压：
  互联网收入同比增长8.2%，为71亿元。由于疫情导致下游厂商投放意愿降低，广告、游戏等收入来源受到挑战。不过，海外互联网业务同比增长71%，显示其增长潜力。互联网整体毛利率有所回调，但仍保持在合理区间。

• 造车业务稳步推进：
  公司造车业务进展顺利，计划在2022年内推出原型车，Q1投入4.25亿元。尽管面临转型期，但产品真空期需要耐心，造车业务有望成为远期增长动能。

• 盈利预测与估值调整：
  由于疫情和国际局势的不确定性，公司2022-2024年EPS由0.8/0.9/1.1元调整为0.6/0.8/0.9元。对应PE分别为15.5/13.2/11.4倍（基于2022年5月21日汇率）。公司估值相对合理，未来增长预期支撑其投资价值。

关键信息

财务数据概览

财务预测与指标

市场数据

风险提示

• 行业竞争加剧
• 疫情严重程度超预期
• 技术升级风险
• 贸易战风险
• 港股流动性风险

投资建议

维持“买入”评级，主要基于以下理由：

• 手机业务尽管面临需求疲弱，但高端化持续推进，ASP提升有助于提升利润率。
• IoT业务毛利率表现优异，显示其在智能生态方面的竞争力。
• 互联网业务海外增长强劲，有助于缓解国内市场的压力。
• 造车业务作为未来增长点，尽管当前处于转型期，但公司有明确的推进计划。

结论

小米集团-W在2022年第一季度业绩承压，但其在IoT和互联网业务方面的表现仍具韧性，且造车业务的布局为公司提供了新的增长机遇。公司估值合理，长期成长性值得期待。投资者应关注后续“618”大促表现及海外业务拓展情况，以判断其未来增长潜力。