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双粕月报：收获在即先强后弱 追多谨慎

分析师：贾晖 农产品团队
时间：2025.08.29

1. 全球大豆市场概述

8月美农报告意外下调美豆种植面积，但实际产量环比降幅有限，美豆价格中枢难以显著上移。南美大豆季丰产预期良好，巴西新作产量同比继续增长。全球大豆供应形势总体乐观，但中美贸易争端仍是价格的重要支撑因素。

2. 国内大豆市场

供应端：短期供应充足，豆粕预计将持续累库至9月底。中国与阿根廷豆粕进口协议的签订，将进一步保障远期供应，抑制远月合约炒作空间。
消费端：能繁母猪存栏下调及“二育”限制政策将抑制饲料消费。尽管生猪存栏和蛋禽存栏数据均显示消费基础稳固，但整体需求稳中有降。豆菜粕价差低位刺激替代消费增加。
库存与进口：8月进口大豆量环比下降，国内港口及油厂库存有所减少。压榨利润在大豆进口冲击缓解后趋稳，但豆粕库存仍处高位，压制现货价格。

3. 豆粕后市展望

短期：美豆产量下调增加市场对前期天气炒作的乐观预期，但美国天气良好，丰产概率较高，需警惕收获期对价格的压力。豆粕维持区间震荡，操作上建议谨慎追多，短线参与天气炒作行情。

4. 菜粕市场分析

供需矛盾：加拿大菜籽反倾销调查及进口保证金政策限制加籽进口，叠加国内菜粕库存去库压力，抑制价格上涨空间。8月菜粕在进口政策驱动下短暂上行后快速回落。
后市关注点：中加贸易进展、阿根廷大豆产量、国内高库存缓解情况。短期面临加籽集中到港和库存压力，价格承压，预计偏弱运行。

5. 行情回顾

8月豆粕和菜粕均呈先涨后跌走势：美豆产量下调及中国增持美豆需求预期推动价格上涨；但随后进口协议签订及丰产预期释放，价格再度回落。菜粕则因加籽进口限制短暂上行后，随港口库存压力逐步回落。

6. 美豆种植与产量数据

• 美国：美豆优良率高于预期，单产上调至53.6蒲/英亩，但种植面积下调至8090万英亩。
• 南美：巴西大豆丰产预期不改，出口升贴水坚挺；阿根廷产量上调至5090万吨，国内政策调整促使单产修复，但仍受天气影响。

7. 其他重要信息

• 中加贸易未达预期，阿根廷大豆出口量上升。
• 国内生猪存栏增长受政策调控压制，豆粕在饲料中占比下降。
• 豆菜粕基差与价差数据变化显示，期货定价权仍较现货更弱。

免责声明：本报告仅供参考，不构成交易建议，期货投资需谨慎。

总结：豆粕短期维持震荡，需防范丰产降级预期修复及收获压力；菜粕库存压力之下，预期偏弱。操作上建议以观望为主，谨慎追多，适度参与短期波动行情。