20220830-西南证券-东珠生态-603359.SH-资金充裕_项目充足_第二主业高速拓展_4页_1mb

报告摘要

公司总结：资金充裕、项目充足，第二主业高速拓展

核心内容

公司发布2022年中报，显示其上半年业绩受疫情反复影响显著下滑。尽管营业收入和归属股东净利润均出现同比下降，但公司在订单获取和第二主业拓展方面表现积极，整体发展势头良好。

主要观点

业绩下滑：2022年上半年公司实现营业收入9.7亿元，同比下降24.3%；归属股东净利润1.8亿元，同比下降35.8%。Q2单季度营收和净利润分别下降28.7%和45.8%，主要由于疫情反复及经济疲软影响项目进度与新签订单。
盈利能力向好：尽管营收下滑，但上半年订单整体较为充足，新签合同金额达21.6亿元，同比大幅增长85.4%。公司盈利能力保持稳定，预计未来三年归母净利润将持续增长。
财务费用高企：2022年上半年财务费用支出895.1万元，同比增长613.8%，主要由于银行贷款利息增加。但公司通过强化应收账款管理，大幅改善了回款情况，经营净现金流有所提升。
第二主业拓展：公司拥有充足的资金储备，截至2022年H1，货币资金达8亿元，占总市值比重近15%。公司预计2022年度向银行申请授信额度不超过40亿元，用于林业碳汇等第二主业拓展。
战略合作：公司与地方政府签署多份战略合作框架协议，涉及林地3000万亩。若CCER交易重启，预计每年可增厚公司利润约4亿元。
盈利预测：预计公司2022-2024年归母净利润分别为6.1亿元、7.5亿元、9.1亿元，对应PE分别为9、8、6倍，显示估值持续下降，但公司成长性良好。
投资建议：公司作为我国园林行业第一股，经营稳健，第二主业拓展势头强劲，长期发展可期，维持“买入”评级。
风险提示：宏观经济下行、林业碳汇政策落地不及预期、基建投资不及预期等风险需关注。

关键信息

财务表现

营业收入：2022年中报为9.7亿元，同比下降24.3%；预计2022-2024年分别为32.53亿元、39.12亿元、47.05亿元，年均增长率约20%。
归属母公司净利润：2022年中报为1.8亿元，同比下降35.8%；预计2022-2024年分别为6.1亿元、7.5亿元、9.1亿元，年均增长率约26.9%-21.68%。
每股收益EPS：2022年中报为0.40元；预计2022-2024年分别为1.37元、1.68元、2.04元。
ROE：预计2022-2024年分别为14.6%、15.5%、16.2%，显示盈利能力稳步提升。
PE：预计2022-2024年分别为9倍、8倍、6倍，估值持续下降。
PB：预计2022-2024年分别为1.4倍、1.2倍、1.0倍，显示资产价值逐步提升。