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新华保险(601336.SH/1336.HK) 三季报点评总结

核心内容

新华保险在2018年三季报中展示了较为稳健的业绩表现，尽管受到强监管环境的影响，但其保费收入和投资收益均保持增长态势，整体估值处于低位，被给予“买入”评级。

主要观点

业绩表现

• 前三季度营收：1235亿元，同比增加 6.8%
• 前三季度净利：77亿元，同比增加 52.8%
• 业绩基本符合预期

保费增长

• 总保费收入：1000亿元，同比增加 11.3%
• 个险渠道：保费收入804亿元，同比增加 12.8%
• 银保渠道：保费收入177亿元，同比增加 5.4%
• 团险渠道：保费收入19亿元，同比增加 10.0%
• 续期保费：增长 29.4%，达到783亿元，是保费增长的主要推动力
• 新单保费：同比下降 25.9%，但降幅有所收窄

投资表现

• 年化总投资收益率：从2017年的5.2%降至2018年的 4.8%，但优于同业（国寿3.3%、太保4.7%）
• 投资策略调整：减少权益资产配置，增加存款配置，以稳定投资收益

市场地位

• 寿险市占率：前8月达到 4.3%，较年初提升 0.1pct

健康险发展

• 健康险占比持续提升：显示出公司在健康险领域的重点布局
• 新业务价值率提升：因健康险销售增长，新业务价值率有所改善

关键信息

股价与估值

• A股价（2018/10/29）：46.08元
• 上证指数（2018/10/29）：2542.10点
• 股价12个月高/低：72.2/40.04元
• 总发行股数（百万）：3119.55
• A股数（百万）：2085.44
• A市值（亿元）：960.97
• 每股净值：21.35元
• 股价/账面净值：2.16倍
• PEV（2018E）：0.83X
• PEV（2019E）：0.71X
• 当前估值处于历史低位

投资建议

• 评级：买入（Buy）
• 预期报酬（ER）：30% > ER ≥ 10%
• 未来内含价值增长：预计2018年为1774亿元，2019年为2058亿元

股东结构

• 主要股东：香港中央结算(代理人)有限公司（持股33.14%）

股利与股息率

• 股利（DPS）：预计2018年为0.55元，2019年为0.60元
• 股息率（2018E）：1.11%
• 股息率（2019E）：1.21%

未来展望

行业环境

• 强监管背景下：鼓励“保险姓保”，行业竞争环境优化
• 新华保险优势：专注于长期、保障型保险产品，竞争优势更明显

发展策略

• 强化健康险布局：未来有望提升新业务价值率，推动内含价值增长
• 估值修复预期：当前PEV估值较低，存在估值修复空间

附表摘要

合并损益表（单位：百万元）

合并资产负债表（单位：百万元）

合并现金流量表（单位：百万元）