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天味食品2020年三季报总结

核心内容概述

天味食品（603317.SH）于2020年10月22日发布2020年三季报，报告期内公司实现营业收入15.25亿元，同比增长41.47%；归母净利润3.20亿元，同比增长63.78%。整体业绩符合市场预期。公司通过加速渠道网络扩张，推动业务增长，同时产品结构升级提升了毛利率。

主要观点与关键信息

业绩表现

• 整体业绩：2020年前三季度营业收入15.25亿元，同比增长41.47%；归母净利润3.20亿元，同比增长63.78%；扣非后归母净利润2.96亿元，同比增长63.41%。
• 季度表现：2020年第三季度营业收入6.06亿元，同比增长35.13%；归母净利润1.20亿元，同比增长29.72%。
• 业务结构：
  • 火锅底料与川调业务分别实现营收7.28亿元和7.20亿元，同比增长49.94%与40.39%。
  • 2020年第三季度火锅底料与川调营收分别为3.48亿元和2.30亿元，同比增长49.9%与21.9%。
  • 经销商渠道增长显著，第三季度营收5.06亿元，同比增长33.4%；定制餐调与电商渠道营收分别为0.61亿元与0.27亿元，同比增长35.0%与101.4%。
  • 华东市场表现突出，第三季度营收1.44亿元，同比增长70%。

渠道网络扩张

• 全国经销商数量净增加1348家，达2569家。
• 2020年第三季度经销商净增518家，其中华东地区净增140家，显示公司渠道扩张力度持续。
• 公司计划继续推进经销商裂变和招商，以完善全国性渠道网络。

盈利能力提升

• 毛利率：2020年前三季度毛利率42.97%，同比提升5.6个百分点，环比提升0.58个百分点；第三季度毛利率43.84%，同比提升8.31个百分点，环比提升0.3个百分点。
• 净利率：2020年前三季度净利率21.0%，同比增长2.86个百分点；第三季度净利率19.89%，同比略有下降0.83个百分点，但整体保持稳定。
• 费用率：销售费用率同比上升7.97个百分点，达到17.77%；管理费用率基本稳定，第三季度为3.75%。

盈利预测与估值

• 盈利预测：上调2020/2021/2022年营收预测至25.03/35.20/47.14亿元；净利润预测至4.49/6.14/8.20亿元；EPS预测至0.75/1.02/1.36元。
• 估值指标：当前股价对应2020/2021/2022年PE分别为95/69/52倍，维持“增持”评级。
• 财务指标：
  • 2020年前三季度经营活动现金流498亿元，同比增长显著。
  • 总资产与总负债逐年增长，资产负债率稳定在15%-16%之间。
  • 流动比率与速动比率保持在较高水平，显示较强的短期偿债能力。

风险提示

• 原材料价格大幅波动
• 产品动销不及预期
• 食品安全问题

联系信息

• 分析师：叶倩瑜（S0930517100003）、陈彦彤（S0930518070002）
• 联系方式：
  • 叶倩瑜：021-52523657，yeqianyu@ebscn.com
  • 陈彦彤：021-52523689，chenyt@ebscn.com

行业与公司评级

• 行业及公司评级：维持“增持”评级。
• 评级说明：
  • 买入：未来6-12个月投资收益率领先市场基准指数15%以上
  • 增持：未来6-12个月投资收益率领先市场基准指数5%至15%
  • 中性：未来6-12个月投资收益率与市场基准指数相差-5%至5%
  • 减持：未来6-12个月投资收益率落后市场基准指数5%至15%
  • 卖出：未来6-12个月投资收益率落后市场基准指数15%以上
  • 无评级：因无法获取必要的资料或公司面临重大不确定性事件

估值方法的局限性说明

本报告所包含的分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。报告采用的估值方法及模型均有其局限性，估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易。

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