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劲仔食品（003000）2024年总结及投资展望

核心内容

劲仔食品在2024年实现了良好的业绩表现，营业收入和归母净利润分别同比增长16.79%和39.01%，达到24.12亿元和2.91亿元。其中，第四季度营业收入和归母净利润分别同比增长11.92%和0.31%，显示出全年增长的稳定性。

主要观点

• 产品增长：2024年公司各品类均实现双位数增长，其中鱼制品增长最为显著，同比增长18.76%。公司推出了一系列创新产品，包括充氮锁鲜富含DHA的劲仔深海鲶鱼、无抗可生食七个博士溏心鹌鹑蛋、0添加短保周鲜鲜平江酱干、鲜拌摇摇干等，进一步丰富了产品矩阵。
• 渠道表现：零食渠道实现快速增长，覆盖3.5万家终端，收入增长超过100%。线上渠道收入略有承压，同比下降6.15%。传统流通渠道和现代型渠道均有所增长，其中直营渠道同比增长46.35%，显示出公司在渠道拓展上的成效。
• 盈利能力提升：2024年公司毛利率和净利率分别同比增长2.30个百分点和1.90个百分点，达到30.47%和12.08%。销售费用率有所上升，主要由于销售人员薪酬和品牌推广费用的增加，但管理费用率和财务费用率均有所下降。
• 现金分红：公司计划向全体股东每10股派发3.0元现金红利，合计派发现金红利1.34亿元，占2024年归母净利润的46.09%。

关键信息

财务数据

营收与利润增长

• 2024年公司营收增长16.79%，归母净利润增长39.01%。
• 2025-2027年预计营收分别为28/32/36亿元，同增15%/14%/14%。
• 归母净利润预计分别为3.3/3.8/4.4亿元，同增13%/16%/16%。

费用与现金流

• 销售费用率上升1.21个百分点至11.97%，主要由于销售人员薪酬和品牌推广费用增加。
• 管理费用率下降0.28个百分点至3.76%，财务费用率下降0.24个百分点至-0.64%。
• 2024年经营活动现金流为541.82亿元，投资活动现金流为-498.51亿元，筹资活动现金流为-110.37亿元。

投资建议

• 维持“买入”评级，预计2025年每股收益为0.73元，对应PE为16.54倍。
• 2025年公司将继续聚焦大单品劲仔深海鲶鱼，同时推进鹌鹑蛋、豆干等第二/第三曲线产品的创新与品牌化，拓展魔芋、手撕肉干等多元化产品。

风险提示

• 原材料价格波动风险
• 产品推新不及预期风险
• 行业竞争加剧风险

财务预测摘要

• 营收与利润：预计2025-2027年营收分别为28/32/36亿元，归母净利润分别为3.3/3.8/4.4亿元。
• 盈利能力：毛利率和净利率持续提升，ROE保持增长。
• 估值：市盈率、市净率和EV/EBITDA持续下降，显示公司估值趋于合理。

总结

劲仔食品在2024年实现了稳健增长，各品类均表现良好，创新产品推出有助于提升市场竞争力。渠道拓展成效显著，尤其是零食渠道的快速增长。公司盈利能力提升，但销售费用增加是主要成本压力。预计未来三年公司将继续保持增长，产品矩阵和渠道策略的优化将支撑其持续发展。