20230329-浙商证券-劲仔食品-003000.SZ-劲仔食品2022年业绩点评_22年大包装放量_23年新品+渠道拓展业绩持续增长_4页_1007kb

劲仔食品（003000）2022年业绩总结

核心内容

劲仔食品在2022年实现了营收和净利润的高速增长，主要得益于大包装产品放量以及新品的顺利拓展。2023年公司预计将继续受益于大包装渠道拓展和新品表现，推动业绩进一步增长。公司当前估值合理，维持“买入”投资评级。

主要观点

• 业绩增长显著：2022年公司实现营收14.62亿元（+31.59%），归母净利润1.25亿元（+46.77%），业绩符合市场预期。
• 产品结构优化：鱼制品仍是主要收入来源，占比达70.15%，同比增长24.74%；禽肉制品同比增长87.24%，表现亮眼，显示新品拓展成功。
• 渠道拓展成效显著：线上渠道增长迅速，尤其是抖音平台实现收入增长572.07%；线下渠道保持稳健增长，全渠道经销商数量增加至2267个。
• 盈利能力提升：尽管毛利率受到成本上升影响，但净利率有所提升，预计2023年毛利率将有所改善，带动盈利能力提升。
• 未来增长潜力大：大包装产品继续发力，预计2023-2025年公司营收将分别增长30.06%、25.41%、22.77%；归母净利润分别增长43.32%、30.86%、25.99%。

关键信息

财务表现

• 营业收入：2022年为14.62亿元，同比增长31.59%；预计2023-2025年分别为19.02亿元、23.85亿元、29.28亿元。
• 归母净利润：2022年为1.25亿元，同比增长46.77%；预计2023-2025年分别为1.79亿元、2.34亿元、2.95亿元。
• 每股收益：2022年为0.31元，预计2023-2025年分别为0.40元、0.52元、0.65元。
• PE估值：2022年为54.46倍，预计2023-2025年分别为38.00倍、29.04倍、23.05倍。

成本与费用

• 毛利率：2022年为25.62%，同比下降1.21个百分点，主要受鱼制品原料价格上涨及防疫成本增加影响。
• 费用率：销售费用率下降0.83个百分点至10.67%，管理费用率下降1.58个百分点至4.48%，研发费用率下降0.1个百分点至2.06%，财务费用率略有上升。

渠道与产品

• 线上渠道：2022年实现营收3.09亿元，同比增长48.60%，其中抖音平台增长尤为突出，增长572.07%。
• 线下渠道：2022年实现营收11.53亿元，同比增长27.68%，占总营收的78.88%。
• 大包装与散称装：大包装产品收入同比增长80%，散称装收入增长超过100%，带动整体业绩增长。
• 新品表现：鹌鹑蛋月销过千万，年化过亿；肉干产品过亿，新品拓展顺利。

产能与扩张

• 鱼制品：设计产能2.25万吨，在建产能2500吨。
• 豆制品：设计产能6000吨。
• 肉干：设计产能1600吨。
• 鹌鹑蛋：设计产能2800吨，在建产能3600吨。
• 魔芋：在建产能2400吨，为后续增长提供基础。

投资评级

• 投资评级：买入（维持）
• PE估值：基于2023年40倍PE，当前仍有估值空间。

风险提示

• 大包装放量不及预期
• 终端需求疲软
• 成本上行超预期

财务摘要

主要财务比率

总结

劲仔食品在2022年表现出强劲的增长势头，受益于大包装产品放量和新品拓展，业绩超预期。2023年公司将继续受益于渠道拓展和产品结构优化，预计业绩将持续增长。尽管面临成本上升的压力，但毛利率和净利率均有所改善，盈利能力和估值空间均值得期待。