20230321-华鑫证券-劲仔食品-003000.SZ-公司事件点评报告_2022年圆满收官_2023年继续进击_5页_256kb

报告摘要

劲仔食品（003000.SZ）2022年年报点评与投资分析总结

核心内容

劲仔食品于2023年3月20日发布2022年年报，整体表现亮眼，公司业绩持续增长，产品与渠道布局进一步优化，未来发展前景积极，分析师维持“买入”投资评级。

主要观点

2022年业绩超预期：公司全年营收达到14.62亿元，同比增长32%；归母净利润为1.25亿元，同比增长47%。四季度营收和净利润分别同比增长25%和64%，显示出强劲的增长势头。
产品结构优化：鱼制品仍是主要收入来源，占比达70%，营收同比增长25%；禽类制品表现尤为突出，同比增长87%，成为新的增长点。鹌鹑蛋作为新推出的单品，月销突破千万，成为亿元级产品，推动产品矩阵优化。
渠道布局完善：公司通过“大包装战略”和优化经销商体系，实现了经销渠道营收同比增长26%，同时直营渠道增长显著，同比增长71%。截至2022年底，已与30多家零食专营渠道合作，零食专营渠道处于起量阶段。
区域市场拓展：各区域市场均实现增长，其中华东、华南、华北、线上等区域增长较快，分别为46%、49%、17%、49%。海外业务虽占比小，但增长稳定，同比增长18%。
盈利指标改善：尽管毛利率略有下降，但净利率提升，主要得益于销售和管理费用率的降低。公司盈利能力持续增强，ROE稳步提升，预计未来三年ROE将从12.7%增长至20.4%。
盈利预测积极：预计2023-2025年EPS分别为0.37/0.47/0.58元，对应PE分别为36/29/23倍，显示公司估值合理，具备长期投资价值。
风险提示：公司面临宏观经济下行、鹌鹑蛋增长不及预期、原材料价格上涨、零食专营渠道增长不及预期等风险。

关键信息

财务数据概览

指标	2022A（百万元）	2023E（百万元）	2024E（百万元）	2025E（百万元）
营业收入	1,462	1,842	2,250	2,661
归母净利润	125	169	212	262
EPS	0.31	0.37	0.47	0.58
P/E	43.7	36.0	28.7	23.2
营业收入增长率	31.6%	26.0%	22.2%	18.2%
归母净利润增长率	46.8%	35.6%	25.4%	23.7%
ROE	12.7%	15.9%	18.2%	20.4%

财务指标分析

指标	2022A	2023E	2024E	2025E
毛利率	25.6%	26.0%	26.2%	26.4%
净利率	8.3%	9.0%	9.2%	9.6%
资产负债率	24.3%	18.7%	18.3%	17.3%
总资产周转率	1.1	1.4	1.6	1.7
应收账款周转率	110.8	117.7	121.7	135.2
存货周转率	3.6	4.9	6.1	7.3

产品与渠道分析

分产品营收：
- 鱼制品：10.26亿元（+25%），占比70%
- 豆制品：1.83亿元（+28%），占比12.5%
- 禽类制品：1.83亿元（+87%），占比12.5%
- 其他产品：0.17万吨（+75%），魔芋产品销量增加
分渠道营收：
- 经销：12.25亿元（+26%），占比84%
- 直营：2.37亿元（+71%），占比16%
经销商数量：截至2022年底，经销商数量达2267家，同比增长398家。