20250327-华龙证券-劲仔食品-003000.SZ-2024年报业绩点评报告_鱼制品实现稳健增长_直营渠道增速居前_4页_281kb

报告摘要

劲仔食品（003000.SZ）2024年报业绩点评报告总结

核心内容概述

劲仔食品在2024年实现了稳健增长，营业收入和净利润均显著提升。公司持续聚焦休闲食品领域，尤其是鱼制品、禽类制品、豆制品等优质蛋白健康品类，推动产品创新和全渠道布局，增强了品牌影响力和市场竞争力。公司通过直营渠道和零食专营渠道的拓展，实现了销售模式的优化和收入的快速增长。

主要观点

业绩表现

营业收入：2024年实现24.12亿元，同比增长16.79%。
归母净利润：2024年实现2.91亿元，同比增长39.01%。
扣非归母净利润：2024年实现2.61亿元，同比增长39.91%。
毛利率：2024年为30.47%，同比提升2.30个百分点。
净利率：2024年为12.17%，同比提升1.90个百分点。
ROE：2024年为20.52%，盈利能力显著增强。

销售增长驱动因素

直营渠道：销售收入同比增长46.35%，增速优于经销模式。
其他产品：收入同比增长80.41%，主要因礼盒收入增长。
区域增长：华东地区收入增长最快，同比增长32.84%；境外收入同比增长222.70%，增幅居前。

产品与渠道布局

产品矩阵：公司持续丰富产品线，聚焦健康零食领域。
全渠道发展：推进线下传统流通渠道、现代渠道、零食专营渠道和线上渠道的立体式发展。
经销商体系：经销商数量从3,057家增加至3,406家，推动终端型经销商的全国布局。
合作品牌：与零食很忙、赵一鸣、好想来、老婆大人等超100家零食系统合作，覆盖35,000多家终端，零食专营渠道全年营收同比增长超100%。

关键信息

盈利预测

2025年：预计营业收入27.83亿元，同比增长15.39%；归母净利润3.31亿元，同比增长13.73%。
2026年：预计营业收入31.86亿元，同比增长14.47%；归母净利润3.85亿元，同比增长16.28%。
2027年：预计营业收入36.36亿元，同比增长14.14%；归母净利润4.50亿元，同比增长16.76%。
估值：对应2025年PE为16.4倍，2026年PE为14.1倍，2027年PE为12.0倍。

风险提示

食品安全风险：需持续关注产品质量与安全。
消费复苏不及预期：宏观经济环境可能影响消费需求。
成本上行：原材料价格波动可能对利润产生压力。
新品推广不及预期：新产品市场接受度存在不确定性。
市场竞争加剧：行业竞争可能影响市场份额。
第三方数据统计偏差：数据来源可能存在误差。

投资评级

投资评级：买入（维持）
评级依据：基于公司稳健增长和盈利能力提升，结合可比公司估值分析，公司估值处于合理区间。

可比公司估值表

证券代码	证券简称	股价 (元)	总市值 (亿元)	EPS（元/股）	PE（倍）
603697.SH	有友食品	9.94	42.51	0.50/0.27/0.37/0.45/0.54	28.3/36.8/26.9/22.1/18.4
002847.SZ	盐津铺子	56.89	155.21	2.40/1.84/2.31/2.93/3.72	56.6/30.9/24.6/19.4/15.3
002557.SZ	洽洽食品	26.47	133.90	1.93/1.58/1.68/2.25/2.63	15.1/16.8/15.7/11.8/10.1
002991.SZ	甘源食品	70.70	65.90	1.72/3.53/4.37/5.25/6.21	55.1/20.0/16.2/13.5/11.4
行业平均	-	41.00	99.38	1.64/1.81/2.25/2.72/3.28	38.8/26.1/20.3/16.7/13.8
003000.SZ	劲仔食品	12.02	54.20	0.31/0.46/0.65/0.73/0.85	49.6/25.9/18.6/16.4/14.1

财务预测表

资产负债表（单位：百万元）

| 会计年度 | 流动资产 | 现金 | 应收票据及应收账款 | 其他应收款 | 预付账款 | 存货 | 其他流动资产 | 非流动资产 | 长期股权投资 | 固定资产 | 无形资产 | 其他非流动资产 | 资产总计 | 流动负债 | 短期借款 | 应付票据及应付账款 | 其他流动负债 | 非流动负债 | 长期借款 | 其他非流动负债 | 负债合计 | 少数股东权益 | 股本 | 资本公积 | 留存收益 | 归属母公司股东权益 | 负债和股东权益 |
|----------|----------|------|----------------------|------------|----------|------|------------------|------------|----------------|----------|----------|----------------|----------|----------|----------|------------------|----------------|----------------|----------------|----------------|----------|----------------|----------|-------------|----------|-------------|------------------|------------------|
| 2023A | 1,239 | 747 | 9 | 4 | 10 | 367 | 102 | 579 | 0 | 407 | 40 | 133 | 1,818 | 476 | 150 | 108 | 217 | 266 | 30 | 43 | 505 | 6 | 451 | 505 | 396 | 1,307 | 1,818 |
| 2024A | 1,458 | 675 | 20 | 5 | 14 | 317 | 427 | 709 | 0 | 428 | 122 | 160 | 2,167 | 694 | 300 | 128 | 266 | 279 | 43 | 43 | 737 | 8 | 451 | 516 | 508 | 1,422 | 2,167 |
| 2025E | 1,817 | 893 | 8 | 5 | 14 | 470 | 427 | 760 | 0 | 477 | 136 | 147 | 2,577 | 905 | 500 | 146 | 259 | 279 | 43 | 43 | 948 | 11 | 451 | 516 | 657 | 1,618 | 2,577 |
| 2026E | 1,863 | 957 | 27 | 6 | 18 | 428 | 427 | 809 | 0 | 522 | 154 | 133 | 2,672 | 721 | 307 | 165 | 249 | 249 | 43 | 43 | 764 | 14 | 451 | 516 | 847 | 1,894 | 2,672 |
| 2027E | 2,187 | 1,129 | 12 | 7 | 18 | 593 | 427 | 875 | 0 | 568 | 175 | 132 | 3,062 | 778 | 3 | 189 | 279 | 279 | 43 | 43 | 821 | 17 | 451 | 516 | 1,059 | 2,224 | 3,062 |

现金流量表（单位：百万元）

会计年度	经营活动现金流	净利润	折旧摊销	财务费用	投资损失	营运资金变动	其他经营现金流	投资活动现金流	资本支出	长期投资	其他投资现金流	筹资活动现金流	短期借款	普通股增加	资本公积增加	其他筹资现金流	现金净增加额
2023A	156	212.08	48	-8.07	-4.33	-120	28	-185	160	-30	5	258	150	48	214	-154	231
2024A	542	293.48	61	-15.32	-1	186	17	-499	206	-310	17	-110	150	0	10	-270	-67
2025E	243	333.77	58	-18.01	-1	-128	-2	-105	109	0	3	-120	201	0	0	-321	17
2026E	458	388.11	69	-22.57	-1	26	-2	-114	118	0	4	-87	-193	0	0	106	257
2027E	387	453.14	73	-31.29	-1	-98	-2	-129	133	0	4	-88	3	0	0	-91	170

利润表（单位：百万元）

会计年度	营业收入	营业成本	税金及附加	销售费用	管理费用	研发费用	财务费用	资产和信用减值损失	其他收益	公允价值变动收益	投资净收益	资产处置收益	营业利润	营业外收入	营业外支出	利润总额	所得税	净利润	少数股东损益	归属母公司净利润	EBITDA	EPS（元）
2023A	2,065.21	1,483.51	12.64	222.23	83.37	39.66	-8.07	0.02	29.76	0.00	4.33	0.65	266.62	0.27	6.93	259.96	47.88	212.08	2.50	209.58	323.91	0.46
2024A	2,411.94	1,677.08	12.61	288.62	90.73	48.49	-15.32	-1.16	34.35	9.44	0.86	-0.52	352.70	0.22	8.21	344.71	51.22	293.48	2.15	291.33	421.40	0.65
2025E	2,783.02	1,928.50	15.79	333.96	94.62	55.95	-18.01	-0.59	24.88	2.36	0.86	0.02	399.75	0.00	7.72	392.03	58.26	333.77	2.45	331.32	467.75	0.73
2026E	3,185.81	2,199.98	18.08	382.30	108.32	64.04	-22.57	-0.80	24.88	2.95	0.86	0.01	463.57	0.00	7.72	455.85	67.74	388.11	2.85	385.26	543.07	0.85
2027E	3,636.35	2,501.77	20.63	436.36	123.64	73.10	-31.29	-0.90	24.88	2.95	0.86	0.01	539.95	0.00	7.72	532.23	79.09	453.14	3.33	449.81	614.72	1.00

主要财务比率

会计年度	营业收入同比增速(%)	营业利润同比增速(%)	归属于母公司净利润同比增速(%)	毛利率(%)	净利率(%)	ROE(%)	ROIC(%)	资产负债率(%)	净负债比率(%)	总资产周转率	应收账款周转率	应付账款周转率	每股收益(最新摊薄)	每股经营现金流(最新摊薄)	每股净资产(最新摊薄)	P/E	P/B	EV/EBITDA
2023A	41.26	79.62	68.12	28.17	10.27	16.15	15.27	27.80	-44.08	1.33	221.60	14.23	0.46	0.35	2.90	25.9	4.15	14.97
2024A	16.79	32.28	39.01	30.47	12.17	20.52	17.49	33.99	-23.90	1.21	166.40	14.20	0.65	1.20	3.15	18.6	3.81	11.16
2025E	15.39	13.34	13.73	30.70	11.99	20.49	16.24	36.79	-22.23	1.17	194.00	14.08	0.73	0.54	3.59	16.4	3.35	10.02
2026E	14.47	15.96	16.28	30.94	12.18	20.34	18.10	28.61	-32.43	1.21	180.20	14.17	0.85	1.02	4.20	14.1	2.86	8.16
2027E	14.14	16.48	16.76	31.20	12.46	20.22	18.19	26.81	-35.19	1.27	187.10	14.15	1.00	0.86	4.93	12.0	2.44	6.94