20180809-天风证券-翰宇药业-300199.SZ-业绩高增长_内外业务齐发展_4页_1mb

报告摘要

翰宇药业在2018年上半年实现了显著的业绩增长，营收与净利润均同比增长超30%。公司同时推进国内外业务发展，展现出良好的增长潜力。

业绩表现强劲：2018年上半年，公司实现营收6.47亿元，同比增长35.1%；净利润2.10亿元，同比增长30.9%；扣非后净利润1.98亿元，同比增长26.6%。经营性净现金流由负转正，达到1.03亿元。
国内制剂业务增长显著：国内制剂收入3.42亿元，同比增长66.2%。重点产品如特利加压素、生长抑素、胸腺五肽、去氨加压素等均实现大幅增长，其中缩宫素、卡巴缩宫素、依替巴肽等增长尤为突出，同比增长达564.6%。
海外业务持续扩张：海外业务营收1.7亿元，同比增长42.7%。客户肽业务增长迅猛，同比增长374.5%；原料药业务虽略有下滑，但未来增长潜力较大。海外净利润增长80%，主要得益于利拉鲁肽、格拉替雷、阿托西班等原料药的出口增长。
研发与投资布局：公司加大研发投入，布局多个领域，包括心脑血管、辅助生殖、糖尿病代谢等。已布局的糖尿病药物利拉鲁肽注射液处于临床阶段，有望提前上市。公司还通过投资共青城磐亿基金和股权收购AMW，进一步拓展业务范围。
子公司表现：成纪药业收入1.37亿元，同比下滑14.6%，但预计随着渠道库存消化和与母公司的协同效应增强，未来业绩有望改善。
财务预测与估值：预计公司2018-2020年EPS分别为0.50、0.96、1.18元，当前股价对应PE分别为25、13、11倍，维持“增持”评级。

国内制剂：收入增长66.2%，主要受益于营销扩大和医保目录调整。
海外业务：收入增长42.7%，其中客户肽业务增长374.5%，原料药业务增长潜力大。
重点产品：
- 国内：特利加压素（+21.1%）、生长抑素（+59.2%）、胸腺五肽（+44.9%）、去氨加压素（+21.9%）、依替巴肽（+564.6%）。
- 海外：利拉鲁肽、格拉替雷、阿托西班等原料药出口增长，爱啡肽、格拉替雷、利拉鲁肽制剂ANDA申报在进行中。