20181026-华鑫证券-翰宇药业-300199.SZ-海外业务快速增长_业绩符合预期__5页_743kb

翰宇药业（300199）投资分析总结

核心内容

翰宇药业（300199）在2018年10月26日的报告中，展现了其良好的业绩表现和海外业务的快速增长。分析师杜永宏对该公司维持“推荐”评级，认为其未来发展前景积极。

财务表现

财务指标概览

• 营业收入：2017年为124.6亿元，预计2018-2020年分别为163亿元、209.6亿元、268.1亿元，年均增长率分别为30.8%、28.6%、27.9%。
• 营业利润：2017年为35.4亿元，预计2018-2020年分别为45.6亿元、58.1亿元、73.4亿元，年均增长率分别为28.6%、27.5%、26.3%。
• 归属母公司净利润：2017年为33亿元，预计2018-2020年分别为42.9亿元、54.7亿元、69亿元，年均增长率分别为30.1%、27.5%、26.3%。
• 每股收益（EPS）：预计2018-2020年分别为0.46元、0.58元、0.74元。
• 市盈率（PE）：当前市盈率为28.7倍，预计2018-2020年分别为22.1倍、17.3倍、13.7倍。

营收与利润增长

• 前三季度业绩：公司前三季度实现营收9.05亿元，同比增长26.67%；归属上市公司股东净利润2.94亿元，同比增长25.27%；扣非后净利润2.74亿元，同比增长21.15%。
• 第三季度表现：Q3单季营收2.58亿元，同比增长9.63%；归属净利润8377万元，同比增长13.03%。
• 毛利率与净利率：销售毛利率为86.13%，同比上升4.93个百分点；销售净利率为32.44%，与去年同期基本持平。

业务分析

海外业务

• 海外出口业务在报告期内实现营收2.72亿元，同比增长70.28%。
• 公司与海外仿制药企业建立了稳定合作关系，随着利拉鲁肽等产品的专利到期，海外业务有望进一步放量。
• 武汉工厂已进入试生产阶段，将为原料药供应提供保障，助力海外业务增长。

国内业务

• 制剂业务：前三季度实现营收4.64亿元，同比增长50.88%，剔除高开因素后，实际增速约为15%。
• 器械与药品组合包装业务：分别实现营收9874万元和6388万元，同比下降42.86%和7.95%。

费用结构

• 销售费用率：前三季度为39.33%，同比上升12.61个百分点，主要受低开转高开模式影响。
• 管理费用+研发费用率：为13.21%，同比下降2.28个百分点。
• 财务费用率：为-0.34%，同比略有下降。

资产与现金流

• 资产负债率：2017年为26.7%，预计2018-2020年分别为30.0%、29.4%、29.4%。
• 资产结构：资产总计预计从529.8亿元增长至728.2亿元。
• 现金流：经营活动现金净流量预计为214亿元、81亿元、602亿元、747亿元；经营净现金流/净利润比值分别为0.65、0.19、1.10，显示公司现金流质量有所改善。

投资评级与风险提示

• 投资建议：维持“推荐”评级，当前股价对应PE分别为22.1倍、17.3倍、13.7倍。
• 风险提示：
  • 国内制剂销售不达预期的风险；
  • 原料药出口不达预期的风险。

关键信息总结

• 业绩表现：公司业绩符合预期，整体增长稳健。
• 海外增长：海外业务增长显著，具备长期发展潜力。
• 费用管理：销售费用率上升，但管理与研发费用率下降，费用结构优化。
• 现金流改善：经营活动现金流增长明显，显示公司盈利能力增强。
• 未来展望：公司有望通过原料药产能扩张和海外业务拓展实现持续增长。

分析师简介

• 杜永宏：华鑫证券医药生物行业分析师，自2017年6月加入华鑫证券研发部，专注于医药生物领域研究。

投资评级说明

• 个股评级：推荐（预期个股相对沪深300指数涨幅>15%）。
• 行业评级：增持（预期行业相对沪深300指数明显强于）。

免责条款

• 本报告由华鑫证券制作，仅供其客户使用。
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