20220831-首创证券-居然之家-000785.SZ-公司简评报告_疫情扰动短期承压_数字化转型深入看好业务回暖_3页_625kb

总结：居然之家(000785)公司简评报告

核心内容

居然之家（000785）发布2022年半年报，2022H1实现营业收入62.83亿元，同比下降4.86%；归母净利润10.5亿元，同比下降6.43%；扣非后归母净利润10.92亿元，同比下降0.47%。尽管受到疫情反复和地产下行的影响，公司通过数字化转型和线上营销等举措，推动上半年销售（GMV）达470.7亿元，展现出较强的业务韧性。

主要观点

1. 数字化转型成效显著

• 公司通过线上流量建设、数字化营销和打造数字化家装家居产业服务平台，有效缓解了线下消费受阻带来的压力。
• 数字化赋能显著提升了毛利率，2022H1毛利率同比提高2.31个百分点至46.28%。
• 尽管销售费用率和管理及研发费用率有所上升，但公司净利率基本保持稳定，同比微降0.05个百分点至19.2%。

2. 线下与线上渠道双轮驱动

• 线下渠道：公司持续推进卖场扩张，截至2022H1末，拥有直营卖场97家、加盟卖场330家，累计签约门店达763家，在营门店427家。
• 线上营销：通过私域流量体系、直播业务和同城站等渠道，公司获客超76.1万人，引导销售额近百亿元。6·18活动线上商业化成交达17.8亿元，同比增长169%。

3. 投资建议

• 鉴于疫情扰动和地产下行带来的压力，公司盈利预测有所下调，预计2022-2024年归母净利润分别为27.23亿元、32.09亿元和37.52亿元，对应当前市值PE分别为10X、8X和7X。
• 维持“买入”评级，认为公司数字化转型深入构建了竞争壁垒，未来有望受益于疫情好转和消费复苏。

关键信息

1. 财务数据概览

• 公司基本数据：
  • 最新收盘价：4.13元
  • 一年内最高/最低价：5.62元/3.57元
  • 市盈率（当前）：11.91
  • 市净率（当前）：1.41
  • 总股本：65.29亿股
  • 总市值：269.65亿元

2. 盈利预测（单位：亿元）

3. 财务比率分析

风险提示

• 地产政策调控的不确定性
• 疫情反复可能对线下业务造成持续影响
• 卖场开拓进度可能不及预期

评级说明

• 投资建议的比较标准：以报告发布后6个月内的市场表现为基准，对比同期沪深300指数涨跌幅。
• 股票评级：
  • 买入：相对沪深300指数涨幅15%以上
  • 增持：相对沪深300指数涨幅5%-15%之间
  • 中性：相对沪深300指数涨幅-5%至5%之间
  • 减持：相对沪深300指数跌幅5%以上
• 行业评级：
  • 看好：行业超越整体市场表现
  • 中性：行业与整体市场表现基本持平
  • 看淡：行业弱于整体市场表现

分析师简介

• 陈梦：首创证券首席分析师，北京大学硕士，曾就职于民生证券、华创证券，2021年7月加入首创证券。
• 褚远熙：首创证券研究助理，香港中文大学硕士，2021年6月加入首创证券。

分析师声明与免责声明

• 本报告反映了分析师独立、客观、公正的研究观点，结论不受第三方影响。
• 本报告由首创证券制作，所用资料来源可靠，但不保证其准确性或完整性。
• 报告仅供参考，不构成投资建议，投资者应独立评估并咨询专业顾问。