20211031-首创证券-居然之家-000785.SZ-闭环产业服务平台发力_经营表现符合预期_3页_619kb

报告摘要

居然之家（000785）于2021年10月31日发布2021年三季报，经营表现符合市场预期，公司持续发力闭环产业服务平台建设，推动业绩增长。公司评级为“买入”，分析师陈梦认为其数字化转型和平台化布局为未来增长奠定基础。

业绩表现：公司2021年前三季度实现营业收入123.7亿元，同比增长37.6%；归母净利润24.5亿元，同比增长79.9%；扣非后归母净利润28.47亿元，同比增长16.1%。Q3单季营收31.69亿元，同比增长37.46%，归母净利润5.96亿元，同比增长18.62%。
盈利能力：公司毛利率由2020年的40.4%提升至2021年的40.5%，净利率由15.8%提升至20.6%，显示盈利能力显著增强。
财务费用影响：受新租赁准则影响，公司财务费用率同比上升7.15个百分点至8.89%，导致期间费用率同比上升4.97个百分点至21.35%。尽管如此，公司净利率仍提升2.91个百分点至18.09%。
现金流改善：公司经营现金流大幅回暖，前三季度经营现金流净额达37.73亿元，同比增长230.62%。截至三季度末，经营现金流净额达46.35亿元，显示公司运营效率提升。
平台化战略：公司通过打造家居家装产业服务平台闭环，推动居然智能等自营和IP业务增长，为收入增长注入新动能。
投资建议：公司未来盈利能力仍有提升空间，预计2021-2023年归母净利润分别为24.5亿元、28.5亿元和32.8亿元，对应当前市值PE分别为13倍、11倍和10倍，维持“买入”评级。

项目	2020A	2021E	2022E	2023E
营收（亿元）	89.93	123.70	141.32	160.16
净利润（亿元）	13.63	24.51	28.47	32.79
EPS（元/股）	0.21	0.38	0.44	0.50
PE	23	13	11	10

比率	2020	2021E	2022E	2023E
毛利率	40.4%	40.5%	41.5%	42.0%
净利率	15.8%	20.6%	20.9%	21.3%
ROE	6.6%	10.8%	11.3%	11.6%
ROIC	12.5%	17.9%	18.2%	18.4%
资产负债率	47.2%	46.1%	44.7%	43.3%
净负债比率	54.7%	51.4%	46.5%	42.6%
流动比率	1.2	1.5	1.7	2.0
速动比率	1.2	1.4	1.7	1.9
总资产周转率	0.2	0.3	0.3	0.3

项目	2020	2021E	2022E	2023E
经营活动现金流（百万元）	2,055	3,773	3,553	3,683
折旧摊销（百万元）	574	629	602	577
财务费用（百万元）	182	46	47	51
投资活动现金流（百万元）	-1,485	-597	-500	-440
筹资活动现金流（百万元）	2,546	-26	45	-83
现金净增加额（百万元）	3,117	3,150	3,098	3,160